康哲药业：华安证券-康哲药业-0867.HK-德镁健康分拆上市，皮肤线高增走出自身价值体系-250425

投资标的：康哲药业（0867.HK） 推荐理由：康哲药业拟分拆德镁医药独立上市，提升皮肤健康业务的市场地位与融资能力。

公司持续推出创新产品，预计未来收入和净利润稳步增长，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。

康哲药业计划分拆德镁医药于香港独立上市，以更好释放皮肤健康业务的增长潜力。

分拆将通过实物分派方式实施，股东将直接持有德镁医药股份，享受独立估值带来的收益。

预计未来三年公司营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注行业政策及市场风险。

康哲药业计划分拆德镁医药有限公司于香港主板独立上市，预计通过实物分派方式实施。

康哲药业持有德镁健康90.8%的权益。

此次分拆旨在为德镁医药提供独立融资平台和市场地位，以更好地释放其增长潜力。

分拆后，康哲药业股东将直接持有德镁医药股份，享受其独立估值带来的潜在收益。

德镁医药已设立员工激励计划，旨在激励员工为分拆集团的发展贡献力量。

分拆后，德镁医药需定期披露经营和财务状况，提高透明度，帮助投资者做出更明智的投资决策。

分拆集团将能够直接从资本市场融资，支持其业务和未来扩张。

康哲美丽自2021年独立运营以来，专注于皮肤医美业务，预计2024年收入为6.73亿元，同比增长18.2%。

公司正在推进多个重磅产品的上市，包括磷酸芦可替尼乳膏和MG-K10等。

预计2025-2027年康哲药业营业收入将分别为83.20亿元、94.54亿元和110.43亿元，归母净利润为16.28亿元、18.95亿元和22.55亿元。

投资建议维持“买入”评级，认为康哲药业作为老牌商业化药企，未来创新产品上市将带来业绩修复和价值重估。

风险提示包括审批准入不及预期、成本上升、销售不及预期及行业政策风险。