伊利股份：海通国际-伊利股份-600887-跟踪报告：龙头经营韧性凸显，静待周期上行-250918

投资标的：伊利股份（600887） 推荐理由：公司业绩韧性突出，品牌优势稳固，多元业务持续发力。

液态奶、奶粉及冷饮业务均实现增长，且成本管控与渠道效率提升显著。

预计未来业绩将继续增长，具备龙头公司的经营管理优势，维持优于大市评级。

- 伊利股份在2025年上半年实现营业收入619.33亿元，净利润72亿元，展现出业绩韧性和多元化优势。

- 液态乳、奶粉及冷饮业务均保持稳健增长，海外市场快速扩张。

- 公司优化成本管控和渠道效率，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，目标价为36.6元，维持优于大市评级。

伊利股份（600887）在2025年上半年实现营业收入619.33亿元，同比增长3.37%；归属于上市公司股东的净利润为72.00亿元。

2025年第二季度，公司营业收入为289.15亿元，同比增长5.77%；归母净利润为23.26亿元，同比增长44.65%。

在各业务板块中，液态乳收入为361.26亿元，同比下滑2.1%；奶粉及奶制品收入为165.78亿元，同比增长14.3%；冷饮收入为82.29亿元，同比增长12.4%。

海外业务也在快速扩张，海外冷饮和羊奶粉收入分别增长14.4%和65.7%。

公司毛利率由34.91%提升至36.05%，销售费用率和管理费用率分别下降1.11pct和0.15pct。

公司战略聚焦创新，推动液态奶业务恢复，并加快高端化布局。

预计2025-2027年营业收入分别为1186.1亿、1216.2亿和1285.5亿元；归母净利润为110.2亿、123.3亿和130.6亿元；EPS分别为1.74元、1.95元和2.07元。

给予2025年21xPE的估值，目标价为36.6元，维持优于大市评级。

风险提示包括部分品类恢复不及预期和消费宏观环境低迷。