华润三九：华安证券-华润三九-000999-公司发展稳中向好，整合并购持续推进-241106

投资标的：华润三九（000999） 推荐理由：公司2024年前三季度业绩稳中向好，收入和净利润均实现增长，费用率持续优化。

研发投入增加，创新项目进展顺利，整合并购持续推进，未来业绩值得期待。

维持“买入”评级。

- 华润三九2024年前三季度营业收入197.40亿元，同比增长6.08%；归母净利润29.60亿元，同比增长23.19%，业绩稳中向好。

- 公司持续优化费用率，研发投入增加，重点项目进展顺利，未来业绩值得期待。

- 通过收购天士力集团28%股份，进一步增强中药创新实力，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润稳步增长。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年前三季度： - 营业收入：197.40亿元，同比增长6.08%。

- 归母净利润：29.60亿元，同比增长23.19%。

- 扣非归母净利润：27.52亿元，同比增长19.48%。

- 2024年第三季度： - 收入：56.34亿元，同比增长3.16%。

- 归母净利润：5.61亿元，同比增长6.85%。

- 扣非归母净利润：4.44亿元，同比下降6.83%。

2. **费用率优化**： - 2024年前三季度销售费用率为24.07%，同比下降1.55个百分点。

- 管理费用率为5.44%，同比下降0.15个百分点。

- 研发费用率为2.59%，同比上升0.13个百分点。

- 财务费用率为-0.07%，同比上升0.04个百分点。

3. **研发投入和创新**： - 2024年前三季度研发投入为5.12亿元，同比增长11.72%。

- 在抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸等领域取得多项突破。

- 重点项目如CR999C1905L1、CR999C2016L1已进入临床阶段。

- 新推出的中药产品包括温经汤颗粒和苓桂术甘颗粒。

4. **整合并购**： - 公司计划收购天士力集团28%的股份，继续推进与昆药集团的融合变革。

- 新推出“777”品牌，聚焦三七全产业链发展。

5. **投资建议**： - 维持盈利预测，预计2024~2026年收入分别为279.20亿元、313.66亿元、349.97亿元。

- 归母净利润分别为33.0亿元、38.1亿元、43.8亿元。

- 对应估值为18X/16X/14X，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 行业政策变动风险。

- 药品研发风险。

这些信息为投资决策提供了重要依据，帮助评估公司的业绩、发展前景及潜在风险。