东兴证券-首席周观点：2024年第35周-240802

- 7月社融同比多增主要受政府债和企业债发行推动，但信贷需求持续偏弱，人民币贷款首次出现负值。

- 企业和居民信贷需求疲软，企业短期融资转向债券和票据，整体融资活跃度不高。

- 长期看好银行板块配置价值，短期关注业绩弹性标的，预计全年上市银行营收和净利润增速接近零。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济环境 1. **社融数据分析**： - 7月社融新增7708亿，同比多增2342亿，主要由政府债和企业债发行推动。

- 人民币贷款减少767亿，首次出现负值，显示信贷需求持续偏弱。

2. **信贷需求现状**： - 7月人民币贷款新增2600亿，同比少增859亿，反映出居民和企业的融资需求不足。

- 居民短期贷款减少，消费意愿低迷，企业贷款增长乏力，票据融资显著增加。

3. **货币供应情况**： - M1增速下降6.6%，企业存款减少，反映出企业经营活跃度低。

- 存款定期化趋势延续，居民存款减少，非银存款有所增加。

#### 微观银行业表现 1. **银行业前景**： - 在经济复苏缓慢的背景下，银行规模扩张放缓，资产端利率下行压力加大，息差承压。

- 尽管如此，存款成本改善进程加快，全年息差降幅预计收窄。

2. **投资策略**： - 长期看好高股息红利资产配置，关注分红稳定性和可持续性。

- 短期建议关注业绩确定性较高的银行，估值修复机会。

#### 风险提示 - 经济复苏和实体需求恢复不及预期，政策力度不足可能导致资产质量恶化等风险。

#### 结论 在当前信贷需求偏弱和整体经济复苏缓慢的情况下，银行业绩短期内难以改善，但政策支持和市场环境变化可能为未来带来机遇。

本报告的投资建议及理由为： - 长期看好高股息红利资产配置价值，因其分红稳定性强。

- 预计在政策支持下，银行息差改善进程加快，全年息差降幅将收窄。

- 关注业绩确定性较强的银行，估值修复机会明显。

- 由于经济复苏偏慢，实体融资需求不足，短期内银行业绩增速难以改善。

- 风险提示包括经济复苏不及预期及政策实施力度不足。