西南证券-论Fed put交易的终结：财政风险与逆全球化的双重压力-250522

- Fedput交易的概念源于市场对美联储宽松政策的预期，过去常被视为市场下跌的保护机制。

- 近年来，Fedput交易面临衰退预期加速和逆全球化的双重压力，传统模式逐渐失效。

- 未来需关注非美经济体的债务风险，并寻找其他手段以增加美债买盘，以应对可能的市场波动。

本文探讨了Fedput交易的终结，分析了财政风险和逆全球化对这一交易模式的双重压力。

Fedput交易最初源于“格林斯潘看跌期权”，反映了市场对美联储在股市危机中通过宽松货币政策来稳定市场的预期。

次贷危机后，Fedput交易与中国复苏预期共振，成为全球宏观拐点的重要信号。

Fedput交易的起点通常是加息预期转向降息预期的时点，历史上在2016、2018、2020和2022年出现过Fedput交易，而在2001和2008年则因宏观周期压力失效。

当前，美股与降息预期显著脱钩，显示传统Fedput交易模式可能失灵。

Fedput交易终结的逻辑主要有两方面：首先，衰退预期加速财政风险暴露，导致债务率快速攀升，进而抛售美债，联储在经济未明显恶化时不会迅速降息，从而阻碍Fedput交易。

其次，逆全球化限制了联储的无限宽松，以往的宽松救市效应在全球化时期被共享，而在逆全球化背景下，美国需独自承担宽松的负面效应。

未来需关注贸易战的基本方向及非美经济体的潜在债务风险，特别是欧债和日债的风险。

同时，需警惕美元回流带来的冲击。

风险提示包括模拟拟合效果不稳健及美联储超预期宽松的风险。

本报告的投资建议及理由为： - 关注美国财政风险的加速暴露，避免高杠杆投资。

- 贸易战升级可能导致美联储政策转向，需警惕市场波动。

- 逆全球化趋势下，联储宽松效果减弱，需调整投资策略。

- 密切关注非美经济体的潜在债务风险，防范美元资产的回调。

- 考虑在美债市场中寻找机会，但需警惕流动性风险。

- 关注美联储政策超预期宽松的可能性，适时调整投资组合。