东吴证券-固收周报：中低价转债估值或仍具韧性-250316

- 受美股盈利预期下调及避险情绪影响，建议关注美债、非美元货币和黄金的投资机会，同时警惕美国可能出现的“滞胀”风险。

- 国内转债市场表现分化，中低价转债估值或仍具韧性，可能因权益市场轮动和债性标的调整而形成结构性配置的良机。

- 下周转债下修概率较大和溢价率修复潜力最大的标的已列出，投资者应关注相关风险因素。

债券标的： 1. 东时转债 2. 科华转债 3. 天创转债 4. 宝莱转债 5. 蓝帆转债 6. 正川转债 7. 洽洽转债 8. 华海转债 9. 健友转债 10. 瑞达转债 11. 长信转债 12. 海环转债 13. 大丰转债 14. 核建转债 15. 伊力转债 16. 美锦转债 17. 海亮转债 18. 利群转债 19. 希望转债 20. 鹰19转债 操作建议： 1. 关注美债、非美元货币的左侧机会，以及黄金的右侧机会。

2. 保持对美国是否会滑向“滞胀”的警惕感。

3. 考虑结构性配置的入场良机，随着中低价标的平价阶段性抬升，估值的被动压缩与主动修复可能会顺次发生。

理由： 1. 权益市场向顺周期行业的阶段性轮动将影响转债市场，抬升中低价标的价格中枢，同时压制高价标的价格中枢。

2. 纯债方面的调整将对债性标的形成资金面的压力，有利于中低价标的估值压缩。

3. 转债低波动特质所带来的高估值，可能因股、债不确定性边际减弱而有所回落，形成结构性配置的良机。

4. 存在转债版“戴维斯”双击的可能，结合新旧顺周期标的下修及交易性标的负溢价率修复的择时策略，以平衡配置与交易两方的资金需求。