老凤祥：万联证券-老凤祥-600612-点评报告：24Q1业绩稳健增长，盈利能力持续提升-240514

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：公司业绩稳健增长，盈利能力持续提升，未来有望在工艺突破和设计创新的推动下进一步提升毛利率，同时国企改革计划有望为公司带来新的发展机遇。

1. 老凤祥2023年和2024年一季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升，归母净利润同比增长30%。

2. 公司产品方面珠宝首饰类营业收入稳健增长，渠道方面拓展网点达到5994家，费用率较为平稳。

3. 预计公司未来三年EPS有望持续增长，维持“买入”评级，但存在宏观经济下行、黄金价格波动、行业竞争加剧等风险。

1. 2023年公司实现营收714.36亿元，同比增长13.37% 2. 2023年归母净利润同比增长30.23%，达到22.14亿元 3. 2023年公司拟向全体股东每10股派发红利19.50元，总金额为10.20亿元 4. 2024Q1公司实现营收256.30亿元，同比增长4.36% 5. 2024Q1公司归母净利润同比增长12.00%，达到8.02亿元 6. 公司珠宝首饰类营业收入为581.36亿元，同比增长15.44% 7. 公司拥有营销网点达到5994家，含海外银楼15家 8. 2023年公司毛利率同比增加0.72个百分点至8.30% 9. 2023年公司净利率为4.17%，同比增加0.57个百分点 10. 2024Q1公司毛利率为8.37%，同比增加0.35个百分点 11. 公司预计2024-2026年EPS分别为4.87/5.54/6.32元/股，对应2024年5月10日收盘价的PE分别为16/14/12倍 12. 风险因素包括宏观经济下行风险、黄金价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险