博瑞医药：德邦证券-博瑞医药-688166-专注代谢药物研发，管线新增口服BGM0504与Amylin类似物-250428

投资标的：博瑞医药（688166） 推荐理由：公司专注代谢药物研发，管线新增BGM0504口服制剂与Amylin类似物，具全球领先技术水平。

预计2025-2027年营收与净利润持续增长，维持“买入”评级，具备良好投资潜力。

风险包括临床研究与市场竞争压力。

- 博瑞医药2024年营业收入12.83亿元，同比增长8.74%，但归母净利润下降6.57%至1.89亿元，研发费用增加影响业绩。

- 2025年一季度营业收入大幅下滑26.8%，归母净利润骤降79.8%，主要受抗病毒类产品需求和价格下滑影响。

- 公司专注代谢药物研发，新增口服BGM0504与Amylin类似物BGM1812，未来营收和净利润预计将持续增长，维持“买入”评级。

博瑞医药（688166）专注于代谢药物研发，近期新增口服BGM0504与Amylin类似物BGM1812。

2024年，公司实现营业收入12.83亿元，同比增长8.74%；归母净利润1.89亿元，同比下降6.57%；扣非净利润1.81亿元，同比下降3.12%。

2025年一季度，公司营业收入为2.49亿元，同比下降26.8%；归母净利润1296万元，同比下降79.8%；扣非净利润803万元，同比下降87.5%。

2024年第四季度，公司营收3.06亿元，同比增长15.53%；归母净利润1175.8万元，同比增长10.14%。

2024年医药制造收入12.48亿元，同比增长7.5%。

原料药抗病毒类收入1.74亿元，同比下降37.92%；抗真菌类收入4.07亿元，同比增长60.28%；免疫抑制类收入0.82亿元，同比增长45.72%；其他类收入3.24亿元，同比增长10.22%；制剂类收入1.61亿元，同比增长16.77%。

2024年，公司的主营业务毛利率为58.62%，同比增加2.5个百分点。

研发费用为2.97亿元，同比增长19.65%，研发费用率达到23.1%。

2025年一季度收入下滑主要因抗病毒类产品收入大幅减少，影响归母净利润的因素包括抗病毒类及抗真菌类产品收入下降、技术收入下降和计提折旧增加。

在研发方面，BGM0504注射液已获得国内Ⅲ期临床试验伦理批件，正在推进中。

公司计划在代谢疾病领域开发多靶点药物，探索新型给药方式。

预计2025-2027年，公司将实现营收14.44亿元、16.41亿元和18.89亿元，归母净利润分别为2.53亿元、2.97亿元和3.63亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括临床研究低于预期、产品竞争加剧和海外出口受汇率及关税政策波动影响。