欢乐家：东吴证券-欢乐家-300997-供应链稳步进阶，产品渠道多元并进-250616

投资标的：欢乐家（300997） 推荐理由：公司在水果罐头和椰子汁领域具备竞争优势，市场规模稳步增长，且新总裁推动经营策略调整，聚焦产品创新和渠道建设。

预计未来业绩稳步提升，给予“增持”评级。

- 欢乐家在水果罐头和椰子汁领域稳步发展，尽管短期受原料成本波动影响，但新品迭代和经营调整释放积极信号。

- 水果罐头市场集中度较低，未来有望通过创新和品质提升获取市场份额；椰子饮品市场规模广阔，国产品牌具备替代机会。

- 公司将继续巩固传统业务，同时加强渠道建设和供应链管理，预计未来营收和利润将稳步增长，给予“增持”评级。

欢乐家（300997）是一家以水果罐头起家的公司，2014年进入椰子汁市场，目前椰子汁饮料收入占比超过50%。

尽管2024年因原料成本波动业绩面临短期压力，但公司在第四季度环比改善，且新品迭代（如减糖罐头和椰子水衍生品）释放了积极的经营信号。

水果罐头行业规模趋稳，集中度仍然较低。

2017年市场规模为115.7亿元，2021年降至81.8亿元，但受益于居家囤货需求，2022年市场规模增长至94.97亿元，预计未来五年将实现个位数增长。

2024年行业CR5仅为22.2%，头部企业凭借先进工艺和规模优势，有望进一步获取市场份额。

椰饮市场规模广阔，龙头企业通过差异化竞争占据市场。

2024年椰子水市场规模接近90亿元，预计未来以20%+的速度增长，海外品牌占据主要市场。

椰子汁市场预计2024年规模超过200亿元，行业集中度较高。

厚椰乳市场自2021年以来迅速增长，预计2024年市场规模接近80亿元。

在经营战略上，欢乐家将继续巩固基本盘，并培育新动能。

2024年水果罐头和椰子汁收入占比预计为34%和52%。

公司将加快水果罐头的健康化、性价比和轻量化产品研发，同时聚焦100%椰子水及周边衍生产品的开发。

渠道管理方面，公司采取“扁平化”和“下沉式”模式，侧重网点质量建设，并与头部专营门店合作，零食量贩渠道全年规模突破1亿元。

在供应链管理方面，欢乐家构建了“国内四大水果主产区+东南亚建厂”的垂直整合网络，通过订单农业和就近建厂模式对冲原料价格波动，并升级自动化产线和冷链物流体系，实现从原料采购到终端配送的闭环。

盈利预测方面，预计2025~2027年营收为18.6亿元、19.7亿元和21.4亿元，归母净利润分别为1.5亿元、1.7亿元和1.9亿元，当前市值对应PE为48、43和39倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括原材料波动风险、业务拓展不及预期和食品安全问题。