中邮证券-固收专题：H2政府债供给和债市日历效应-240626

1. 2024年上半年国债发行节奏正常，地方债发行进度偏慢，下半年政府债供给高峰或集中在8-10月。

2. 债市前期做多情绪积蓄，但三季度末可能出现日历效应调整，需谨慎应对债市风险。

3. 需要密切关注政府债券供给情况，以及银行负债端成本效果和配债成本约束的变化。

投资报告关键词提取： 债券标的：政府债（包括国债和地方债） 操作建议： 1. 关注政府债供给高峰，可能集中在8-10月。

2. 三季度前半段压力不大，可关注债市做多情绪积蓄的机会。

3. 留意季末的债市调整“日历效应”，做好风险管理。

理由： 1. 上半年国债发行节奏正常，地方债发行进度偏慢，下半年政府债供给高峰预计集中在8-10月。

2. 三季度前半段政府债供给压力相对较小，债市做多情绪可能积蓄，收益率有望下行。

3. 历年三季度末债市往往有季节性调整压力，这是由于政府债供给季节性高峰和配债需求季节性回落导致的供需错配。

今年出现这种“日历效应”的概率在提升。

4. 风险提示：利率债发行节奏持续不及预期，需留意市场风险。