特斯拉：光大证券-特斯拉-TSLA.US-2025年二季报业绩点评：2Q25业绩环比修复，聚焦Robotaxi商业化运营爬坡-250724

投资标的：特斯拉（TSLA.US） 推荐理由：2Q25业绩环比修复，受益于新款ModelY爬坡、原材料价格下行及储能业务毛利率提升。

聚焦Robotaxi商业化运营，预计在美国市场快速扩张。

看好AI技术迭代与商业化能力，维持“增持”评级。

特斯拉在2025年第二季度业绩环比修复，受益于新款Model Y、原材料价格下行和储能业务毛利率提升。

汽车业务在中国市场表现稳健，预计新车型Model Y和Model 3+将带动销量增长。

聚焦AI驱动的Robotaxi和人形机器人，特斯拉在全球AI产业链竞争中具备优势，维持“增持”评级。

特斯拉2025年第二季度业绩点评显示，2Q25业绩环比修复，总收入为225亿美元，同比下降11.8%，环比增长16.3%。

总毛利率为17.2%，同比下降0.8个百分点，环比增长0.9个百分点。

Non-GAAP归母净利润为13.9亿美元，同比下降23.1%，环比增长49.1%。

汽车业务方面，全球交付量为38.4万辆，同比下降13.5%，环比增长14.1%；汽车业务收入为166.6亿美元，同比下降16.2%，环比增长19.3%。

储能业务收入为27.9亿美元，同比下降7.5%，环比增长2.2%，毛利率为30.3%。

特斯拉在中国市场表现稳健，预计下半年车型周期将边际向上。

全新六座纯电SUV Model Y L预计在2025年第四季度上市，合理定价为35-40万元。

现有车型Model 3可能新增后驱长续航车型Model 3+，合理定价为25-27万元。

特斯拉的重点转向AI驱动，包括Robotaxi和人形机器人。

Robotaxi已于6月22日开启试运营，正在扩张运营范围。

预计Robotaxi将更贴合美国市场用户需求，关键因素包括政策、技术和落地运营。

人形机器人预计将在2026年量产。

维持“增持”评级，预计2025E/2026E/2027ENon-GAAP归母净利润分别下调至60.6亿美元、87.7亿美元和112.8亿美元。

风险提示包括新车型上市和新技术推进不及预期、新工厂爬坡不及预期、海外市场消费购买力回落及关税不确定性风险。