东鹏饮料：西南证券-东鹏饮料-605499-全年高增收官，扬帆起航正当时-250310

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，营收158.4亿元同比增长40.6%，净利润33.3亿元同比增长63.1%。

电解质水和能量饮料高增，渠道拓展和成本控制显著提升盈利能力，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

- 东鹏饮料2024年实现总营收158.4亿元，同比增长40.6%；归母净利润33.3亿元，同比增长63.1%。

- 公司电解质水和能量饮料等大单品快速增长，市场份额进一步提升，构建了多元化产品矩阵。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括全国化推广不及预期及原材料价格波动。

东鹏饮料（605499）发布了2024年年报，全年实现总营收158.4亿元，同比增加40.6%；归母净利润33.3亿元，同比增加63.1%；扣非归母净利润32.6亿元，同比增加74.5%。

第四季度营收为32.8亿元，同比增加25.1%；归母净利润6.2亿元，同比增加61.2%；扣非归母净利6.0亿元，同比增加63.0%。

公司的业绩符合预期，并计划在港股上市，出海业务有望助力中长期超额收益。

在产品方面，能量饮料、电解质饮料和其他饮料的营收分别为133.0亿元（+28.5%）、15.0亿元（+280.4%）、10.2亿元（+103.2%）。

500ml大东鹏的增量贡献和渠道营销的发力提升了能量饮料市场份额。

电解质饮料的消费场景从传统的“困累”延伸至运动补水，快速增长。

其他饮料的收入占比提升至6.5%。

在全国化布局方面，广东、全国其他区域、线上、重客及其他的营收分别为43.6亿元（+15.9%）、90.1亿元（+49.6%）、4.5亿元（+117.0%）、17.4亿元（+57.6%）。

公司在传统强势的广东继续精耕全渠道，同时加强外埠市场开拓，终端网点数增长至近400万家。

成本和费用方面，24年毛利率同比提升至44.8%，净利率创历史新高，提升至21.0%。

销售商品提供劳务收到的现金为204.3亿元，同比增加47.0%。

预计2025-2027年归母净利润分别为44.2亿元、55.8亿元、69.4亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括全国化推广不及预期、原材料价格波动和食品安全等风险。