中材科技：光大证券-中材科技-002080-2024年年报及2025年一季报点评：24年主营业务承压，25Q1盈利边际向好-250505

投资标的：中材科技（002080） 推荐理由：公司2024年主营业务承压，但2025年一季度收入和利润同比快速增长，主要受益于玻纤产品价格上升和风电叶片销量增长。

预计2025-2027年归母净利润将持续改善，维持“买入”评级。

中材科技2024年年报显示主营业务承压，归母净利润大幅下滑。

风电叶片业务面临价格下探和竞争加剧，玻纤和锂膜业务收入亦出现下滑。

2025年一季度公司收入和利润回升，主要受益于玻纤产品价格上涨及风电叶片销量增长，预计未来盈利能力有望改善，维持“买入”评级。

中材科技在2024年年报中显示，公司总营收为240亿元，归母净利润为8.9亿元，扣非归母净利润为3.8亿元，分别同比下降7%、60%和80%。

在2024年第四季度，公司总营收为72亿元，归母净利润为2.8亿元，扣非净利润为0.6亿元，同比下降5%、45%和87%。

在2025年一季报中，公司实现总营收55亿元，归母净利润3.6亿元，扣非净利润2.5亿元，分别同比增长24%、68%和132%。

25Q1的毛利率为18.5%，同比下降0.9个百分点，期间费用率为12.2%，同比下降2.5个百分点，归母净利率为6.6%，同比上升1.7个百分点。

风电叶片业务在2024年实现收入86亿元，同比下降10%，销量为24GW，同比增加11%。

由于国内风电行业竞争激烈，风电叶片均价为36万元/兆瓦，同比下降18%，毛利率为13.5%，同比下降4.8个百分点。

玻纤业务在2024年实现收入77亿元，同比下降8%，销量为136万吨，毛利率为17.7%，同比下降4.9个百分点。

锂电池隔膜业务在2024年实现收入15亿元，同比下降40%，销量为19亿平方米，同比增加9%。

在2025年，玻纤业务的价格同比上升，风电叶片产品销量也有所增长。

公司经营活动现金流净额为-2.9亿元，同比增加14.7亿元，收现比为80%，同比下降7个百分点。

根据最新的盈利预测，2025年归母净利润预计为16.0亿元，2026年为18.3亿元，2027年为21.6亿元。

现价对应公司2025年动态市盈率为14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括上游原材料价格上涨、下游需求低于预期、公司新增产能投放进度不及预期及行业竞争加剧导致产品降价风险。