海通国际-香港量化：四季度展望，风格切换，逢低布局大盘蓝筹-250907

- 四季度市场预期将由经济复苏驱动，蓝筹股有望迎来全面牛市，内需消费和房地产链具备估值修复潜力。

- 政策将持续加码，旨在缓解通缩压力和推动内需回升，特别关注"反内卷"政策的实施。

- 非银板块如券商和保险在牛市中具备较强业绩弹性，预计将成为推动市场上行的核心力量。

本投资报告展望了香港市场四季度的投资策略，提出了风格切换和逢低布局大盘蓝筹的建议。

年度策略强调了科技红利的主线，但目前流动性驱动的市场已暂告一段落，经济基本面回升仍存疑，导致消费和房地产板块表现不佳。

预计政策将继续加码，针对性缓解通缩压力，推动经济复苏。

尽管科技仍为牛市主线，但当前板块偏热，需待市场消化前期涨幅。

四季度行情有望扩散至全面牛市，主要由经济复苏预期驱动的大盘蓝筹行情。

四中全会将审议“十五五”规划，政策重心将从追求总量增长转向优化结构。

高层会议旨在通过“反内卷”政策缓解通缩压力，提升内需，扩大服务消费比重，实现高质量发展。

信贷周期出现边际扩张，但盈利修复仍受制于房地产低迷和出口回落。

大盘蓝筹方面，建议关注内需消费和房地产链。

内需消费在政策刺激下具备估值修复潜力，白酒和零售板块有望受益。

房地产链经历连续下跌后，政策支持将推动供需同步修复，行业估值有望回升。

反内卷政策将加大需求端刺激，改善有色金属和化工需求。

非银板块，如券商和保险，因市场回暖而具备较强业绩弹性，将成为推动指数上行的核心力量。

风险提示包括稳增长政策落地进度不及预期、经济修复缓慢及海外不确定因素的影响。

本报告的投资建议及理由为： - 关注内需消费和房地产链，当前估值低于2024年1月低点，具备修复潜力。

- 消费动能有望在政策刺激下逐步回升，尤其是白酒和零售板块。

- 房地产链在政策支持下，可能迎来显著估值修复。

- 推荐非银板块，券商和保险在牛市中将受益于业绩弹性和市场参与度提升。

- 预计政策将持续加码，推动内需和经济复苏。

- 需要关注“反内卷”政策及需求侧刺激的推进。