巨人网络：太平洋证券-巨人网络-002558-2025H1业绩同增，关注《超自然行动组》后续表现-250829

投资标的：巨人网络（002558） 推荐理由：公司2025H1营收和净利润均实现同比增长，尤其是《超自然行动组》表现强劲，未来收入确认将推动业绩释放。

AI与游戏的深度融合战略也将增强竞争力，预计未来三年业绩持续增长，维持“增持”评级。

- 巨人网络2025H1营收同比增长16.47%，归母净利润同比增长8.27%，显示出稳健的业绩表现。

- 《超自然行动组》用户规模和流水呈指数级增长，预计下半年业绩贡献将逐步释放。

- 公司持续推进“游戏+AI”战略，未来营收和净利润有望保持快速增长，维持“增持”评级。

巨人网络在2025年上半年实现营收16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润7.77亿元，同比增长8.27%；归母扣非净利润8.07亿元，同比下降8.79%。

2025年第二季度营收为9.38亿元，同比增长28.42%；归母净利润4.29亿元，同比增长17.49%；归母扣非净利润4.44亿元，同比下降7.40%。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.5元，合计派发现金红利2.84亿元，现金分红比例为36.49%。

公司的业绩增长主要得益于征途系列的稳健运营和大DAU游戏的持续发力。

征途IP系列在内容更新和游戏内经济改革的推动下，保持良好发展态势，《原始征途》小游戏上半年新增用户突破2000万，月均流水稳定在1亿元。

《球球大作战》通过抖音和小游戏吸引新用户，累计新进用户数超过1100万，且日活跃用户数实现显著增长。

新游戏《超自然行动组》在用户规模和流水方面均呈现指数级增长，且在7月达成同时在线人数突破100万的里程碑。

公司在下半年看好《超自然行动组》的业绩贡献逐步释放，预计随着递延收入的确认，该游戏的业绩贡献将逐步显现。

此外，公司有三款储备游戏获得版号，分别是《口袋斗蛐蛐》、《无尽修仙》和《名将杀》。

公司在“游戏+AI”战略方面持续推进，进行多模态全矩阵布局，推出AI原生玩法并与多家云服务厂商合作，推动AI在游戏领域的应用创新。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为45.6亿元、64.8亿元和76.6亿元，增速为55.9%、42.2%和18.3%；归母净利润分别为22.6亿元、30.4亿元和36.2亿元，增速为58.3%、34.8%和18.9%。

公司维持“增持”评级，但需关注政策监管、行业增速放缓以及游戏流水和上线节奏不及预期的风险。