非银金融行业：东吴证券-非银金融行业点评报告：券商板块底部渐近，把握左侧布局窗口-240818

- 券商板块面临盈利压力，但底部拐点渐近，预计2024年业绩增速将有所回暖。

- 当前券商估值已处历史低位，市场悲观预期已充分反映，具有修复空间。

- 推荐关注估值低且经营稳健的传统券商（如国泰君安、华泰证券）及盈利修复潜力大的互联网零售证券（如东方财富、同花顺）。

### 非银金融行业点评报告核心要点总结 1. **行业现状**： - 券商板块面临盈利压力，2024年日均股基成交额同比下降17.83%，为近五年最低。

- 投行业务受监管影响，股权融资规模大幅缩水，IPO和再融资规模分别同比下降85%和60%。

2. **未来展望**： - 预计下半年券商业绩增速压力减轻，资本市场改革措施逐步见效，行业业绩有望回暖。

- 2024年上市券商合计归母净利润预期分别为1067亿（悲观）、1326亿（中性）、1561亿（乐观），对应增速为-21.99%至14.10%。

3. **风险控制**： - 两融规模持续缩减，维保比例高，股票质押风险有限，券商计提减值损失趋于稳定，整体资产负债表稳健。

4. **估值分析**： - 券商板块PB估值已触及历史最低点，市场预期悲观，长期修复空间大。

- H股普遍破净，估值显著偏低。

5. **投资建议**： - 推荐低于1倍PB且经营稳健的传统券商，如国泰君安、华泰证券。

- 推荐盈利修复弹性大的互联网零售证券，如东方财富、同花顺。

6. **风险提示**： - 权益市场可能出现大幅波动，历史经验不代表未来表现。

### 投资标的及推荐理由 1. **传统券商** - **推荐标的**：国泰君安、华泰证券 - **推荐理由**：估值远低于1倍，经营没有重大风险，当前板块估值已处于历史底部，盈利下行空间锁定，上行弹性较大。

2. **互联网零售证券** - **推荐标的**：东方财富、同花顺 - **推荐理由**：盈利修复弹性较大，预计在长期估值修复的假设下迎来了较好的左侧配置窗口。