志邦家居：华西证券-志邦家居-603801-业绩短期承压，门墙&海外业务增势突出-240830

投资标的：志邦家居（603801） 推荐理由：尽管短期业绩承压，但门墙及海外业务增长显著，未来整家战略支撑力增强。

公司零售渠道稳步增长，渠道多点发力，预计中长期稳健发展，维持“买入”评级。

- 志邦家居2024年上半年营收22.12亿元，同比下降3.85%，归母净利润下降17.05%，主要受零售业务影响。

- 门墙业务实现6.88%的增长，海外市场增势突出，出口业务显著增长。

- 公司毛利率和净利率有所下降，费用率上升，预计未来盈利能力面临压力，但长期看好零售和大宗业务的协同发展。

作为专业投资者，我会提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年上半年营收22.12亿元，同比下降3.85%。

- 归母净利润1.49亿元，同比下降17.05%（剔除股权激励影响后下降6.16%）。

- 扣非后归母净利1.26亿元，同比下降23.74%。

2. **单季度表现**： - 2024年第二季度营收13.92亿元，同比下降6.88%。

- 归母净利润1.02亿元，同比下降20.54%。

- 扣非后归母净利0.87亿元，同比减少28.63%。

3. **现金流情况**： - 上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元，同比减少175.75%。

4. **业务分布**： - 橱柜业务营收9.66亿元，同比下降3.73%。

- 定制衣柜营收9.28亿元，同比下降5.86%。

- 门墙业务营收1.39亿元，同比增长6.88%。

- 其他业务营收1.78亿元。

5. **渠道表现**： - 直营店、经销店、大宗、海外等渠道的营收分别为1.75、11.66、6.06、8.65亿元，其中海外业务增长42.69%。

6. **门店情况**： - 截至2024年6月30日，门店总数为4931家，较2023年末增加348家。

7. **盈利能力**： - 上半年毛利率36.69%，净利率6.72%。

- 期间费用率29.44%，同比上升3.38个百分点。

8. **投资建议**： - 下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为62.33、67.63、73.66亿元。

- 预计EPS分别为1.09、1.17、1.28元。

- 按照2024年8月29日收盘价9.47元/股，对应PE分别为7倍，维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 竣工数据和下游需求不及预期。

- 行业竞争加剧及原材料价格上涨风险。

这些信息为投资决策提供了重要的财务和业务背景，有助于评估公司的未来表现和潜在风险。