商贸零售行业：万联证券-商贸零售行业2025年8月社零数据跟踪报告：8月社零总额同比+3.4%，延续同比提升、环比下降趋势-250918

- 2025年8月我国社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速同比提升但环比下降，主要受暑期消费需求影响。

- 商品零售增速继续下降，餐饮收入小幅回升，乡村消费增速高于城镇。

- 建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售及轻工制造等领域的投资机会，风险因素包括政策力度和消费复苏的不确定性。

2025年8月，中国社会消费品零售总额为39,668亿元，同比增长3.4%，增速同比提升但环比下降。

商品零售增速继续下降，而餐饮收入小幅回升。

城镇和乡村的消费增速均有所下降，但乡村增速高于城镇。

金银珠宝、体育娱乐用品和家具类商品增速表现突出，均超过15%。

线上零售额在1-8月累计同比增长9.6%，占社零总额的30.82%。

投资建议方面，重点关注以下领域： 1. 食品饮料：白酒行业处于筑底阶段，预计有向上拐点；大众食品行业受益于政策和原料成本下降。

2. 社会服务：旅游、免税、酒店、餐饮等领域有望受益于政策支持。

3. 商贸零售：黄金珠宝和国货美妆品牌表现良好，建议关注相关龙头企业。

4. 轻工制造：房地产复苏和以旧换新政策将提振家居和家电需求。

风险因素包括政策力度不足、消费复苏不及预期及宏观经济增长放缓。

投资标的及推荐理由如下： 1. **食品饮料** - **白酒行业**：判断白酒行业处于筑底阶段，低估值和高分红为股价提供支撑，预计市场有望提前迎来业绩拐点。

- **大众食品**：扩内需政策加码，部分细分行业原料成本下降，有利于利润释放和业绩改善，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业。

2. **社会服务** - 作为提振消费的核心抓手，社服多个赛道迎来业绩增长良机，建议关注受益于政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮和教育龙头企业。

3. **商贸零售** - **黄金珠宝**：在全球贸易环境多变的背景下，黄金作为避险资产的吸引力提升，金价有望上涨，建议关注注重产品设计和运营能力强的黄金珠宝龙头企业。

- **化妆品**：国货美妆企业加大研发投入，年轻消费者对国货品牌接受度提高，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。

4. **轻工制造** - 随着房地产市场的止跌回稳及“以旧换新”政策的实施，家居和家电需求有望提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。

风险因素包括政策力度不及预期、消费复苏不及预期及宏观经济增长不及预期的风险。