四方股份：东吴证券-四方股份-601126-2025年一季报点评：盈利能力提升，业绩略超市场预期-250429

投资标的：四方股份（601126） 推荐理由：公司2025年一季度业绩略超市场预期，营收和净利润均实现较高增长，电网投资和配网市场表现良好，预计未来将实现稳健增长，同时新市场拓展和规模效应将进一步提升盈利能力，维持“买入”评级。

- 四方股份2025年一季度营收18.3亿元，同比增长18%，归母净利润2.4亿元，同比增长33%，业绩略超市场预期。

- 公司在电网和配网市场实现稳健增长，预计2025年网内业务增长10-15%，配电业务增长15-20%。

- 维持2025-2027年归母净利润预测，分别为8.8亿、10.6亿和12.4亿元，评级维持“买入”。

四方股份（601126）发布了2025年第一季度财报，营收为18.3亿元，同比增长18%；归母净利润为2.4亿元，同比增长33%；扣非归母净利润为2.3亿元，同比增长30%。

毛利率为31.8%，同比下降2.1个百分点，归母净利率为13.2%，同比上升1.5个百分点。

整体业绩略超市场预期。

在电网方面，2025年第一季度电网投资完成额约为956亿元，同比增长25%。

电网建设将聚焦于网架、特高压及老旧设备更新，其中二次设备是重要的一环。

预计公司在第一季度的网内订单确认量较多，设备更新项目的占比持续提升。

作为国内二次设备的领军企业之一，公司有望在2025年实现网内业务10-15%的稳健增长。

在配网方面，公司主要在南网市场发展，国网市场主要集中在华东区域，2025年实现了西南省份的市场突破。

随着湖州智能工厂的投产，配电产能有望释放，预计配电业务在2025年将实现15-20%的增长。

在网外市场方面，发电侧的新能源订单预计将维持高增速增长，受益于特高压通道建设的推进和新能源基地的开工。

工业及用户侧，公司与AIDC主流运营商保持紧密合作，有望在基地型AIDC场景下实现市场突破。

费用方面，2025年第一季度期间费用为3.5亿元，同比增长10%，费用率为19.1%，同比下降1.4个百分点；经营性现金净流入为1.9亿元，同比大幅增长118.5%。

截至2025年第一季度末，存货为20.4亿元，同比增长8%。

盈利预测方面，预计2025-2027年的归母净利润分别为8.8亿元、10.6亿元和12.4亿元，同比增幅分别为24%、19%和17%。

现价对应的市盈率分别为15倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括电网投资不及预期及竞争加剧等因素。