国信证券：开源证券-国信证券-002736-2025中报点评：零售经纪增速行业领先，年化加权ROE10.5%-250830

投资标的：国信证券（002736） 推荐理由：公司零售经纪增速领先，年化加权ROE达10.5%。

2025H1营业总收入和归母净利润同比增长52%和71%。

收购万和证券增强资本实力，受益于市场活跃和自贸区政策，配置价值突出，维持“买入”评级。

- 国信证券2025年上半年营业总收入和归母净利润分别为110.8亿元和53.7亿元，同比分别增长52%和71%，年化加权ROE达到10.5%。

- 零售经纪业务增速显著高于市场交易量，反映出公司在新开户市占率和存量客户质量上的优势。

- 公司已完成收购万和证券，增强资本金，有利于后续两融展业，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。

国信证券2025年中报显示，公司营业总收入为110.8亿元，归母净利润为53.7亿元，同比分别增长52%和71%。

年化加权ROE为10.5%，同比提升4.4个百分点，杠杆率为3.33倍，同比下降0.26倍。

各项收入中，经纪业务净收入为35.2亿元，同比增长65%；投资收益和利息净收入分别为60.3亿元和6.4亿元，分别同比增长62%和31%。

基于市场交易活跃，预计2025-2027年归母净利润将调整至111亿元、133亿元和153亿元，分别同比增长35%、19%和16%。

当前股价对应PE为12.8、10.7和9.3倍，动态股息率为3.2%。

公司已完成对万和证券的收购，资本金补强将有利于后续两融展业。

在零售经纪方面，2025年上半年净收入为35亿元，同比增长65%。

其中，零售经纪、席位和代销净收入分别为30.2亿元、1.2亿元和2.6亿元，同比增幅分别为77%、-14%和55%。

市场日均股票成交额为1.4万亿元，同比增长61%。

客户保证金达到1023亿元，同比增长67%。

金太阳手机证券用户总数超过3085万，较上年末增长6.4%。

新发布的“国信领先30”品牌为客户提供全生命周期财富管理解决方案。

资管和投行收入有所下降，2025年上半年投行净收入为3.5亿元，同比下降12%；资管净收入为3.2亿元，同比下降19%。

自营投资收益达到89亿元，同比增长57%，年化自营投资收益率为5.1%。

利息净收入为6.4亿元，同比增长31%。

风险提示包括股市波动风险、市场竞争超预期以及自营投资收益率不及预期。