锦江酒店：东吴证券-锦江酒店-600754-2024年报及2025一季报点评：业绩持续承压，关注整合改革效果-250506

投资标的：锦江酒店（600754） 推荐理由：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌与运营能力强，预计随着商旅需求回暖，盈利能力将持续修复。

尽管业绩承压，但公司计划新开1300家门店，收回少数股东权益将增厚利润，维持“买入”评级。

- 锦江酒店2024年业绩持续承压，收入和净利润同比下降，主要受行业需求走弱和直营店亏损影响。

- 2025年计划新开1300家门店，预计营收小幅增长，且少数股东权益回收将增厚利润。

- 基于RevPAR表现承压下调盈利预期，维持“买入”评级，关注需求恢复和行业竞争风险。

锦江酒店2024年报及2025年一季报显示，业绩持续承压。

2024年实现收入140.63亿元，同比下降4%；归母净利润为9.11亿元，同比下降9%；扣非归母净利润为5.39亿元，同比下降30%。

2024年第四季度营收为32.73亿元，同比下降9%；归母净利润为-1.95亿元，而2023年同期为0.27亿元；扣非归母净利润为-0.99亿元，2023年同期为-0.28亿元。

2025年第一季度营收为29.42亿元，同比下降8%；归母净利润为0.36亿元，同比下降81%；扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降57%。

业绩承压主要由于行业需求走弱、直营店和海外亏损影响。

从业务分部来看，酒店业务营收为138.2亿元，同比下降4%，分部净利润为7.9亿元，同比增加3%。

境内全服务营收2.4亿元，同比增加50%，归母净利润为0.3亿元，同比增加163%；而境内有限服务收入93.3亿元，同比下降6%，扣非归母净利润为8.6亿元，同比下降20%。

境外有限服务收入为5.6亿欧元，同比下降2%，归母净利润为5689万欧元，亏损增加339万欧元。

餐饮业务营收为2.4亿元，同比下降3%，分部净利润为1.9亿元，同比下降38%。

在门店扩张方面，2024年新开1515家，关店547家，净开968家，超出全年目标。

2025年第一季度新开226家，关店129家，净开97家。

截至2025年第一季度末，大陆门店总数达到12348家，同比增长8%，其中加盟门店占比96%；境外门店1165家，同比下降2%。

大陆房量达到121.4万间，同比增长10%，其中加盟门店占比94%；境外房量9.5万间，同比下降1%。

2025年计划新开店1300家，预计实现营收143~150亿元，同比增长2%~7%。

公司预计收回少数股东权益将增厚利润，需求回暖可能带动RevPAR降幅收窄，债务优化有助于海外减亏，深化中国区改革提质增效。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/12.6/14.4亿元，2025/2026年前值为14.2/15.3亿元，对应PE估值为25/21/18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括需求恢复不及预期、行业竞争加剧、门店增长不及预期等。