中材国际：天风证券-中材国际-600970-经营基本保持稳健，Q1海外订单保持较快增长-250424

投资标的：中材国际（600970） 推荐理由：公司Q1海外订单增长显著，非经常性损益增厚利润，境外业务占比较高，毛利率虽有压力但费用管控良好。

预计未来几年净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括行业景气下行和海外拓展不及预期。

中材国际2025年第一季度收入小幅下降，但归母净利润同比增长，海外订单保持快速增长。

公司持续深化国际市场布局，预计未来几年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

需关注水泥行业景气下行和海外拓展风险。

中材国际（600970）发布了2025年第一季度财报，整体经营保持稳健。

公司实现收入101.5亿元，同比下降1.37%；归母净利润为6.63亿元，同比增加4.2%；扣非净利润为6亿元，同比下降8.38%；非经常性损益为0.64亿元，同比增加0.81亿元，主要来源于非流动资产处置收益。

在订单方面，公司第一季度新签订单总额为278.81亿元，同比增加31%。

其中，工程技术服务、新签订单为208.41亿元，同比增加43%；高端装备制造新签订单为28.85亿元，同比增加65%；生产运营服务新签订单为37.82亿元，同比下降16%。

境内订单为70.2亿元，同比增加1%，而境外订单为208.61亿元，同比增加46%，占总订单的74.82%。

毛利率方面，公司第一季度综合毛利率为17%，同比下降2.51个百分点；期间费用率为8.80%，同比下降2.43个百分点。

资产及信用减值损失为0.55亿元，同比增加0.54亿元，投资收益和公允价值净收益分别同比增加0.1亿元和0.24亿元，综合影响下净利率同比增加0.35个百分点，达到6.99%。

现金流方面，第一季度公司CFO净额为-18.73亿元，同比多流出6.85亿元，收付现比分别为70.92%和86.12%。

公司在海外市场的深耕和三业并举的战略发展前景可期，预计2025-2027年归母净利润分别为31.2亿、33.2亿和35.8亿，对应市盈率为8倍、7.5倍和7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括水泥行业景气下行、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险。