中邮证券-信用周报：城投的2025，后化债时代，还有哪些机会？-241216

- 城投市场在基本面和资金面背离的情况下持续火爆，土地出让收入普遍下滑，但融资依然紧张。

- 当前的交易主题围绕政策变迁，新增融资的突破难度加大，市场对流动性主导定价的预期较强。

- 投资策略应分为中短期和中长期，后者需回归基本面，关注长期可持续发展的区域，如成渝双城经济圈和西安。

债券标的：成渝双城经济圈和西安的城投债。

操作建议：中长、超长期限的波段交易策略。

理由：1. 中短期限的债券进一步下沉空间较小，对区域基本面分析要求高；2. 中长、超长期限的波段交易需要高流动性，且在5年以上的城投债中，信仰意义减弱，需重新回归基本面；3. 成渝双城经济圈和西安被认为是受益于国家重大产业政策的区域，具有长期可持续发展的潜力。

风险提示：融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。