金融行业：蒙商银行-金融行业：2025蒙商金融市场固收投研框架-250126

- 2025年中国经济预计将延续低位复苏态势，全年GDP增长目标在5%左右，内需改善将成为主要驱动力。

- 政策刺激将继续加码，外需贡献度提升的同时，内需不足问题依然突出。

- 风险提示包括流动性收紧、监管政策超预期、区域信用风险事件及统计口径误差等，需谨慎应对。

2025年宏观经济展望显示，经济基本面将延续低位复苏态势。

预计全年GDP增长目标为约5%。

2024年Q1-Q3经济动能趋于回落，但在9月政策转向后，Q4有小幅反弹，制造业PMI回升。

外需对经济贡献度提升，但内需不足问题突出。

展望2025年，政策有望继续加码，推动经济复苏，内需在政策刺激下可能改善。

风险提示包括：流动性收紧风险、监管政策超预期收紧、区域信用风险事件冲击、以及统计口径可能存在误差。

整体来看，2025年经济增长将更依赖内需，外部环境的不确定性仍需关注。

投资标的及推荐理由： 1. **城投债**：随着地方隐性债务化解和城投再融资监管政策的调整，城投债的估值可能会出现波动，但在政策刺激和经济复苏的背景下，城投债仍然具备一定的投资价值。

2. **制造业相关股票**：由于2024年下半年制造业PMI回升至枯荣线以上，预计制造业将在2025年受益于政策的支持和内需改善，相关股票可能会受到市场关注。

3. **消费品行业**：内需在政策刺激下有望改善，消费品行业可能会迎来增长机会，尤其是与居民消费相关的企业。

4. **基础设施投资**：政策加码和稳增长措施将推动基础设施建设，相关领域的投资标的可能会受益。

推荐理由：2025年经济将继续在低位复苏，政策刺激和内需改善将是主要驱动力，以上标的在此背景下具有较好的投资前景。

同时，需关注流动性收紧和信用风险事件带来的潜在影响。