中兴通讯：民生证券-中兴通讯-000063-2024年年报点评：运营商网络业务承压，算力+终端第二曲线发力-250302

投资标的：中兴通讯（000063） 推荐理由：公司在运营商网络业务承压的背景下，政企和消费者业务支撑收入，算力与AI终端布局逐步显现成果，预计未来净利润稳步增长，经营韧性增强，维持“推荐”评级。

- 中兴通讯2024年收入1212.99亿元，同比下降2.38%，归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%，运营商网络业务承压。

- 政企业务和消费者业务表现稳健，政企业务收入增长36.68%，消费者业务收入增长16.12%。

- 公司在算力和AI终端领域加速布局，预计未来几年净利润将逐步回升，维持“推荐”评级。

中兴通讯在2024年年报中显示，全年实现收入1212.99亿元，同比下降2.38%；归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%；扣非归母净利润61.79亿元，同比下降16.49%；经营活动现金流量净额114.80亿元，同比下降34.05%。

在2024年第四季度，公司实现收入312.54亿元，同比下降10.34%；归母净利润5.18亿元，同比下降65.08%。

运营商网络业务收入703.27亿元，同比下降15.02%，但毛利率提升至50.90%。

政企业务收入185.66亿元，同比增长36.68%，毛利率下降至15.33%。

消费者业务收入324.06亿元，同比增长16.12%，毛利率为22.66%。

费用控制方面，销售、管理和研发费用率分别下降，显示出费用控制的成效。

算力业务方面，公司在互联网头部客户及大型银行、保险公司中实现收入翻番，国内政企业务收入同比增长近60%。

海外市场数据中心订货同比增长超100%。

公司还参与了分布式高性能国产智算资源池的建设，并在微芯片研发方面具有国内领先地位。

在终端业务方面，公司布局全系AI终端，手机产品营收同比增长超40%。

家宽终端年发货量破亿，手机产品持续创新，努比亚品牌加速国际化。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为87/93/102亿元，对应PE倍数为21/20/18X，维持“推荐”评级。

风险提示包括新产品不及预期、下游需求不及预期以及5G建设不及预期等。