洽洽食品：财通证券-洽洽食品-002557-收入增速环比回正，利润阶段性承压-250823

投资标的：洽洽食品（002557） 推荐理由：公司2025年中报显示收入增速环比回正，尽管利润承压，但新葵花子采购季将缓解成本压力，且量贩零食、会员制商超和海外渠道拓展有望稳定收入。

预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

洽洽食品2025年中报显示，收入同比下降5%，净利润大幅下滑73.7%。

Q2收入增速回正，主要受益于直营渠道和电商的增长。

预计新采购季将缓解原料成本压力，公司未来收入有望稳健增长，维持“买入”评级。

洽洽食品在2025年中报中报告了以下关键信息：1H2025实现收入27.5亿元，同比下降5.0%；归母净利润为0.9亿元，同比下降73.7%；扣非归母净利润为0.4亿元，同比下降84.8%。

在Q2中，实现收入11.8亿元，同比增加9.7%；归母净利润为0.1亿元，同比下降88.2%；扣非归母净利润转亏，达到-0.1亿元。

收入方面，春节错期和渠道变化影响了收入增速，但Q2显示出边际改善。

具体来看，1H2025葵花子收入为17.7亿元，同比下降4.5%；坚果类收入为6.1亿元，同比下降7.0%。

分渠道分析，经销和其他模式收入为19.7亿元，同比下降18.5%，直营渠道收入为7.8亿元，同比增加63.0%。

电商收入为4.5亿元，同比增加24.8%；海外收入为2.8亿元，同比增加13.2%。

利润方面，原料价格高位运行和费用增加对利润造成压力。

1H2025毛利率为20.3%，净利率为3.2%，分别同比下降8.1个百分点和8.4个百分点；Q2毛利率为21.4%，净利率为1.0%。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为12.1%、5.7%、1.5%和-0.5%，同比均有所上升。

投资建议方面，预计随着新葵花子采购季的到来，成本压力将有所缓解，同时量贩零食、会员制商超和海外渠道的拓展将有助于收入稳定。

预计2025-2027年收入将达到72.6亿元、76.4亿元和81.4亿元，归母净利润为2.4亿元、6.5亿元和7.4亿元，对应PE分别为48.4、18.1和16.0，维持“买入”评级。

风险提示包括新品增加不及预期、原材料价格波动超预期以及食品安全风险。