东海证券-国内观察：2025年1月通胀数据，春节错位影响明显，服务仍然强于实物消费品-250209

- 2025年1月CPI同比回升至0.5%，但环比增长0.7%弱于历年春节同期，服务消费表现强于实物消费品。

- 核心CPI受服务价格推动稳步上升至0.6%，但消费品价格仍偏弱，食品价格环比1.3%略低于春节均值。

- PPI同比维持在-2.3%，环比-0.2%，整体面临需求回落压力，政策刺激与消费恢复需进一步关注。

2025年1月，中国的通胀数据受到春节错位的显著影响。

1月CPI同比上升至0.5%，环比增长0.7%，但环比增幅低于历年春节平均水平。

服务价格表现强劲，支撑了核心CPI的回升，而消费品价格依然偏弱。

食品价格环比上涨1.3%，结束了连续3个月的下跌，但仍低于春节均值。

PPI保持在较低水平，同比维持在-2%至-3%区间内，受春节错位影响较小。

从结构上看，服务消费如交通、旅游和娱乐等环比增长显著，而实物消费品则表现不佳。

预计2月CPI同比将回落，年内通胀水平的回升需要政策支持，特别关注两会期间的财政政策和债务规模。

风险方面，需关注政策落地、消费恢复及关税政策的不确定性。