金蝶国际：国投证券-金蝶国际-0268.HK-云订阅持续推进，高质量经营大企业市场-240820

投资标的：金蝶国际（0268.HK） 推荐理由：金蝶国际云订阅服务持续增长，尤其在大企业市场表现强劲，未来有望实现盈利转型。

预计2024-2026年收入快速增长，首次覆盖给予买入-A评级，目标价8.37港元，具备良好投资价值。

- 金蝶国际上半年实现营业收入28.7亿元，同比增长11.9%，云服务业务收入占比达83.2%。

- 云订阅服务年经常性收入（ARR）达到31.5亿元，同比增长24.2%，大企业市场表现尤为突出。

- 公司正处于云转型期，预计2024-2026年营业收入将持续增长，首次给予买入-A评级，目标价8.37港元。

1. 金蝶国际发布2024年中期业绩，上半年营业收入28.7亿元，同比增长11.9%。

2. 云服务业务实现收入23.89亿元，同比增长约17.2%，占集团收入约83.2%。

3. 金蝶云订阅服务年经常性收入（ARR）约31.5亿元，同比增长24.2%。

4. 金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚合计录得云服务收入约人民币5.46亿元，同比增长38.9%。

5. 金蝶云·星空实现收入约人民币10.54亿元，同比增长14.3%。

6. 小微财务云实现收入约人民币5.88亿元，同比增长17.3%。

7. 企业资源管理计划业务及其他业务收入4.81亿元，同比增长8.8%。

8. 综合毛利率约63.2%，同比增长1.3%。

9. 销售/管理/研发费用率分别为42.7%/8.7%/28.1%，同比分别减少1.9/-0.6/-0.9%。

10. 金蝶云·苍穹升级为新一代企业级AI平台，并推出了超级智能AI管理助手——Cosmic。

11. 金蝶云·星空强化了GlobalEase全球化能力，期内新签121家企业，业务覆盖多个国家和地区。

12. 首次覆盖给予买入-A投资评级，6个月目标价8.37港元，相当于2024年5倍的动态市销率。