天味食品：国金证券-天味食品-603317-Q2轻装上阵，恢复增长势能-250827

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司Q2业绩恢复增长，火锅底料和中式菜品调料表现亮眼，线上线下渠道均有提升。

毛利率和净利率改善，费用率下降，盈利能力增强。

预计下半年旺季收入和业绩持续改善，维持“买入”评级。

- 天味食品2025年上半年营收同比增长5.24%，归母净利润同比下降23.01%，但第二季度业绩显著改善，营收和净利润分别同比增长21.93%和62.72%。

- 公司通过优化产品结构和降低成本，提高了毛利率和净利率，同时线上渠道表现强劲，食萃和加点滋味的贡献显著。

- 尽管面临需求压力，预计2025-2027年净利润将逐年回升，维持“买入”评级，但需关注食品安全和市场竞争等风险。

天味食品（603317）在2025年上半年实现营收13.90亿元，同比增长5.24%；归母净利润为1.90亿元，同比下降23.01%；扣非归母净利润为1.62亿元，同比下降22.58%。

在2025年第二季度，公司实现营收7.49亿元，同比增长21.93%；归母净利润1.15亿元，同比增长62.72%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长77.20%。

从经营分析来看，产品方面，火锅底料由于低基数和补库存的影响，在淡季表现亮眼。

火锅调料和中式菜品调料的营收分别为2.55亿元和4.63亿元，同比增幅为28.95%和17.82%。

渠道方面，线上销售增长显著，线下和线上营收分别为5.39亿元和2.04亿元，同比增幅为9.54%和66.69%。

区域方面，西部、中部、东部、北部和南部的营收分别为2.68亿元、1.43亿元、2.10亿元、0.45亿元和0.77亿元，同比增幅各异。

在成本和盈利能力方面，2025年第二季度毛利率和净利率分别为36.96%和15.39%，同比提升3.63个百分点和3.86个百分点。

销售和管理费用率同比下降，广告及市场费用为0.76亿元，同比下降17.54%。

公司展望认为，随着经营策略的调整和市场需求的恢复，基本面有望改善，下半年旺季收入和业绩有望持续提升。

预计2025-2027年归母净利润分别为5.6亿元、6.5亿元和7.3亿元，分别同比下降10%、增长15%和增长12%。

对应的PE分别为23倍、20倍和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、新品放量不及预期和市场竞争加剧等。