苏垦农发：开源证券-苏垦农发-601952-公司信息更新报告：粮价下行致销售规模收缩，期待粮价回升改善业绩-250429

投资标的：苏垦农发（601952） 推荐理由：公司受粮价下行影响，2024年业绩下滑，但种植业务毛利率提升，水稻销售稳健，预计未来粮价回升将改善业绩，维持“买入”评级。

2025-2027年归母净利润预测为8.65/9.07/9.60亿元，当前股价对应PE具吸引力。

- 苏垦农发2024年营收和净利润均同比下滑，主要受农产品价格下行影响。

- 种植业务毛利率提升，水稻销售稳健，但种子业务表现分化，麦种销量大幅下滑。

- 预计2025-2027年净利润将有所回升，维持“买入”评级，期待粮价回暖改善业绩。

苏垦农发（601952）发布了2024年年报和2025年第一季度报，主要信息如下： 1. 2024年营收为109.17亿元，同比下降10.28%；归母净利润为7.30亿元，同比下降10.56%。

2. 2025年第一季度营收为21.33亿元，同比下降8.70%；归母净利润为0.82亿元，同比下降36.18%。

3. 业绩下滑主要由于农产品价格下行，特别是小麦和食用油价格持续下挫。

4. 下调2025-2026年的盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.65亿元、9.07亿元和9.60亿元，对应每股收益（EPS）为0.63元、0.66元和0.70元。

5. 当前股价对应的市盈率（PE）为15.9倍、15.2倍和14.4倍。

6. 种植业务方面，2024年营收为36.46亿元，同比下降4.13%；毛利率为25.96%，同比提升2.32个百分点。

7. 自主经营耕地面积约136.4万亩，2024年自产大小麦销量34.63万吨，同比增加15.73%；水稻销量26.96万吨，同比增加9.86%。

8. 种子业务营收为18.12亿元，同比下降21.47%；麦种销量29.55万吨，同比下降31.45%；稻种销量11.94万吨，同比增加24.98%。

9. 加工业务方面，大米加工与销售2024年营收为36.06亿元，同比下降5.48%；食用油加工与销售营收为22.83亿元，同比下降9.00%。

10. 风险提示包括种植成本涨幅超预期、大小麦价格涨幅不及预期以及需求不及预期。

总体来看，尽管公司面临挑战，预计粮价回暖后优质龙头的业绩有望率先修复，维持“买入”评级。