国证国际-2025年度策略会：本地生活及OTA投资机会梳理-241210

- 2023年国内餐饮收入累计为4.4万亿元，同比增速放缓至5.9%，下半年增速降至3.0-3.3%。

- 外卖用户数为5.53亿，渗透率为50%，未来5年年复合增速预计低于3%，仍有提升空间。

- 年轻用户比例上升及下沉市场的渗透是外卖用户增长的主要驱动力。

2025年度策略会的投资报告分析了本地生活及OTA的投资机会。

首先，国内餐饮市场在2023年下半年增速放缓，1-10月累计收入为4.4万亿元，同比增长5.9%，低于社会零售和实物商品网上零售的增速。

特别是从7月到10月，餐饮市场的增速回落至3.0-3.3%，显示出疲弱的态势，低于年初的预期。

其次，外卖用户的渗透率仍有提升空间。

截至2024年上半年，国内外卖用户数为5.53亿，同比增长3%，渗透率为50%，与疫情前持平，但较疫情期间有所回落。

相比之下，电商用户数稳定在9亿，渗透率为82%；在线旅行用户数约为5亿，渗透率为45%。

预计未来五年外卖用户规模的年复合增速将低于3%，但年轻用户比例提升和下沉市场的用户渗透将是主要驱动因素。

这些因素为投资者提供了潜在的增长机会。

本报告的投资建议及理由为： - 餐饮大盘增速放缓，需关注市场竞争与需求变化。

- 外卖用户渗透率有提升空间，尤其在年轻用户和下沉市场。

- 未来5年外卖用户规模预计年复合增速<3%，适合长线投资。

- 餐饮行业整体表现弱于预期，需选择具备竞争优势的细分市场。

- 关注OTA领域的投资机会，用户基数稳定，渗透率尚有提升潜力。