仙鹤股份：西南证券-仙鹤股份-603733-营收表现亮眼，产能释放打开成长空间-250430

投资标的：仙鹤股份（603733） 推荐理由：公司2024年营收同比增长20.1%，归母净利润增长51.2%，毛利率改善，产能释放带动收入增长。

新基地扩张及产品多元化顺利，未来成长空间大，维持“持有”评级。

风险包括纸价波动及需求增长不及预期。

- 仙鹤股份2024年实现营收102.7亿元，同比增长20.1%，归母净利润10.0亿元，同比增长51.2%，主要得益于产能释放和成本改善。

- 2025年第一季度营收29.9亿元，同比增长35.4%，但归母净利润略有下降，主要因新产线的盈利影响。

- 公司产品矩阵丰富，内销稳健增长，海外市场拓展有序，预计未来几年EPS将持续增长，维持“持有”评级。

- 风险包括纸价波动、需求增长不及预期及行业竞争加剧等。

仙鹤股份（603733）在2024年实现营收102.7亿元，同比增长20.1%，归母净利润为10.0亿元，同比增长51.2%。

扣非净利润为9.3亿元，同比增长56.9%，利润增速快于收入增速主要得益于成本改善和毛利率上升。

2025年第一季度，公司实现营收29.9亿元，同比增长35.4%，但归母净利润和扣非净利润分别为2.4亿元和2.2亿元，同比下降12.1%和5.5%，主要受到新产线爬坡期的影响。

2024年整体毛利率为15.5%，同比上升3.8个百分点，日用消费、食品与医疗包装材料、特种浆纸等产品的毛利率分别为16.5%、10.3%和6.9%。

2025年第一季度毛利率为14.6%，同比下降3.4个百分点，净利率为7.9%，同比下降4.3个百分点。

2024年各核心产品的营收表现为：日用消费系列48.3亿元（+17.7%）、食品与医疗包装材料18.6亿元（+7.3%）、特种浆纸及其他7.8亿元（+1154.2%）。

内销和外销的营收分别为90.9亿元和7.8亿元，内销增长20.7%，外销增长35.7%。

公司在湖北和广西的新基地扩张顺利，预计2025年两大项目一期工程将全部投入运营，持续打开成长空间。

预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.61元、1.88元和2.20元，对应市盈率（PE）分别为13倍、11倍和10倍。

投资建议维持“持有”评级，风险包括纸价波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧等。