国金证券-下半年物价展望-250710

- 预计2025年下半年CPI和PPI将继续低迷，CPI增速分别为-0.1%和0%，PPI增速分别为-2.5%和-2.1%。

- GDP平减指数将保持负增长，但有逐季回升的趋势，二季度预计为-1%。

- 风险因素包括全球经济复苏乏力、国际贸易环境恶化及国内需求恢复不确定性，可能对物价水平产生负面影响。

截至2025年6月，物价水平持续低迷，PPI已连续33个月同比负增长，CPI则保持在1%以下波动。

GDP平减指数也呈现出连续8个季度的负增长趋势。

预计2025年二季度PPI和CPI同比分别为-3.2%和0%，GDP平减指数可能在-1%左右，显示出物价进一步下行的压力。

在这样的背景下，下半年的物价走势备受关注。

预计三、四季度CPI同比增速将分别为-0.1%和0%，PPI同比分别为-2.5%和-2.1%。

这表明，尽管GDP平减指数连续负增长，但在逐季回升的情况下，经济增速仍有望实现。

如果上半年GDP增速能达到5.3-5.4%，下半年只需实现4.6-4.7%的增速即可完成全年目标。

然而，名义GDP增速仍需稳定在4%以上。

面临的风险包括全球经济复苏不及预期、国际贸易环境恶化，可能导致出口和大宗商品价格下行，从而拖累国内物价。

此外，产业政策调整和“反内卷”措施的效果存在不确定性，若行业竞争格局未改善，相关行业可能面临持续的价格压力。

食品价格，尤其是猪肉，受供需和政策影响较大，若生猪产能调整不及时，可能引发价格波动，进而影响CPI表现。

最后，国内需求恢复的进程也存在不确定性，若居民收入和消费信心回升不及预期，CPI和核心CPI的增长可能持续低迷。