珠海冠宇：中邮证券-珠海冠宇-688772-技术驱动业绩增长，战略聚焦打开成长空间-250909

投资标的：珠海冠宇（688772） 推荐理由：公司2025H1营收同比增长14.03%，归母净利润增长14.77%，受益于消费类电池和动力类业务的提升。

技术突破和研发投入加大，产能优化助力长期发展，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

- 珠海冠宇2025年上半年营收和净利润分别同比增长14.03%和14.77%，受益于消费类电池市场份额提升和动力类业务扩展。

- 公司加大研发投入，2025H1研发费用同比增长23.2%，以支持技术创新和新产品开发。

- 预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注市场竞争和原材料价格波动等风险。

珠海冠宇（688772）在2025年上半年实现营收60.98亿元，同比增长14.03%；归母净利润为1.17亿元，同比增长14.77%。

2025年第二季度，营收达到35.99亿元，同比增长28.62%；归母净利润为1.41亿元，同比增长53.09%。

公司营收和利润的稳健增长主要得益于消费类电池市场份额的提升及动力类业务的扩展。

消费类电池方面，手机锂电池销量同比增长43.28%，笔记本电脑类销量增长6.93%，其他消费类锂电池销售量增长79.81%。

动力类业务则聚焦于汽车低压系统和无人机领域，子公司浙江冠宇的营收达9.73亿元，同比增长139.8%，其中汽车低压锂电池出货超过70万套。

在财务方面，公司的存货同比增长44.32%至27.31亿元，主要是由于国际环境波动导致的原材料备货增加及客户需求上升。

研发费用同比增加23.2%至8.18亿元，占营收比重为13.42%。

公司通过引进优秀技术人才和加大研发投入，持续推进新材料、新产品和平台的开发。

技术方面，公司在消费类领域推出全球首发的钢壳电池，具备900Wh/L的体积能量密度，未来将应用于智能穿戴设备。

动力类业务的汽车低压锂电池产品已通过多家车企的审核，并获得多个国内外知名车企的定点，逐步进入量产。

在产能布局上，公司调整重庆项目规划，将15GWh产线转向消费类电池，以匹配市场需求，同时延缓部分项目进度，确保产能合理释放。

AI浪潮带来的终端设备创新为消费电池业务提供了增量空间。

投资建议方面，预计公司2025/2026/2027年的收入分别为139亿元、170亿元和198亿元，归母净利润分别为6.06亿元、13.83亿元和19.30亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括：下游市场增速放缓及主营业务收入增速放缓的风险；动力及储能类电池业务持续亏损的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争风险；不可抗力或意外事故造成损失的风险；存货金额较大及存货跌价的风险；技术研发相关风险；宏观环境风险。