英伟达：开源证券-英伟达-NVD.US-美股公司信息更新报告：GB系列积极量产，网络互联业务超预期-250901

投资标的：英伟达（NVIDIA） 推荐理由：公司GB系列积极量产，网络互联业务超预期，AI需求持续旺盛，长期投资价值看好。

预计FY2027-2028年GAAP净利润上调，尽管短期存在政策扰动，但其在AI产业链中的核心地位及算力需求向好趋势依然强劲，维持“买入”评级。

- 英伟达的GB系列产品量产顺利，网络业务超出市场预期，显示出公司生态系统的持续完善和壁垒加强。

- 预计FY2026年GAAP净利润下调，但FY2027-2028年预测上调，反映出AI需求强劲和供应链改善。

- 尽管短期面临政策不确定性，长期看好英伟达在AI产业链中的核心地位，维持“买入”评级。

英伟达（NVIDIA）近期的公司信息更新报告显示，GB系列产品正在积极量产，网络互联业务表现超出市场预期。

AI需求持续旺盛，加上供应链出货情况改善，英伟达的长期投资价值被看好。

当前需求端大模型的tokens消耗量不断提升，供应链的良率问题也在持续改善。

公司GB300产品已进入放量周期，同时网络业务的表现超出市场预期，显示出英伟达在芯片生态业务上的持续完善，进一步加强了市场壁垒。

由于政策波动带来的销售不确定性，以及预计下一代GPU产品需求较好，分析师下调了英伟达2026财年的GAAP净利润预测，并上调了2027-2028财年的GAAP净利润预测，分别为1071.3亿美元、1466.5亿美元和1707.3亿美元，预计同比增长47.0%、36.9%和16.4%。

当前股价对应的PE估值为39.4倍、28.4倍和24.4倍。

尽管短期存在政策扰动，长期来看，英伟达在AI产业链中的核心地位及算力需求的持续向好趋势仍被看好，维持“买入”评级。

整体收入符合市场预期，其中网络业务收入大幅超出预期。

2026财年第二季度，英伟达收入为467.4亿美元，同比增长56%，略高于彭博一致预期的462.3亿美元。

核心业务数据中心计算的收入为338.4亿美元，环比下滑1%，低于彭博一致预期的358.7亿美元。

网络业务收入为72.5亿美元，同比增长98%，明显高于预期的50.7亿美元，主要得益于GB系列推动以太网及IB网络的放量。

第二季度的非GAAP毛利率为72.4%，略优于预期，净利润为264.2亿美元，优于彭博一致预期的249.2亿美元。

对于第三季度，公司指引收入为540亿美元±2%（假设不向中国发货H20），非GAAP毛利率为73.5%±0.5%。

H系列产品仍将持续销售，GB系列将在第三季度进入放量期。

第二季度向中国以外市场的企业销售H20产品6.5亿美元，过去几周已有一些中国企业获得H20的许可证，但公司尚未对其出货H20。

如果地缘政治问题得到缓解，第三季度可实现H20收入20-50亿美元。

公司仍保留H20的供应准备，若有新的许可证，将可以提供额外产能。

B系列产品收入环比增长17%，公司已于第二季度开始发货GB300，工厂已成功转型支持GB300。

预计到2025年末，主权AI收入有望实现200亿美元，同比至少翻倍。

B200/B300的库存从第一季度末的110亿美元提升到第二季度末的150亿美元。

风险提示方面，主要包括产能爬坡低于预期、行业需求低于预期及市场竞争加剧。