百龙创园：华福证券-百龙创园-605016-海外需求持续高增，盈利能力再创新高-250430

投资标的：百龙创园（605016） 推荐理由：公司2024年营收和净利润持续增长，海外需求强劲，健康甜味剂快速放量，产品结构优化和原料成本下降推动毛利率提升。

政策支持健康消费，阿洛酮糖即将获批，未来增长可期，维持“买入”评级。

- 百龙创园2024年营收和净利润均实现显著增长，海外需求强劲，尤其是健康甜味剂和膳食纤维的销售表现突出。

- 公司毛利率持续提升，25Q1达历史新高，得益于境外收入增长和原材料成本下降。

- 健康消费政策支持下，阿洛酮糖即将获批，预计未来盈利将继续增长，维持“买入”评级。

百龙创园（605016）发布了2024年报和2025年一季报。

2024年公司实现营收11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.72%。

2024年第四季度，公司实现营收3.31亿元，同比增长54.46%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.97%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长38.44%。

2025年第一季度，公司实现营收3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.06%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长59.98%。

健康甜味剂的快速放量推动了海外收入的持续增长。

从产品来看，2024年公司益生元、膳食纤维和健康甜味剂的收入分别为3.22亿元、6.24亿元和1.56亿元，分别同比增长25.43%、40.42%和13.85%。

2024年第四季度，各品类收入同比增长情况为益生元16.13%、膳食纤维70.81%和健康甜味剂141.07%；2025年第一季度分别同比增长17.27%、25.40%和105.31%。

膳食纤维和健康甜味剂的增长受益于新产能的投产。

在区域收入方面，2024年境内和境外收入分别为4.09亿元和6.98亿元，境内同比下降1.19%，境外同比增长58.42%。

2024年第四季度，境内收入同比下降16.81%，境外收入同比增长160.46%；2025年第一季度境内收入同比下降3.52%，境外收入同比增长56.10%。

海外的高增长主要得益于膳食纤维和健康甜味剂在海外市场的较高占比。

在盈利能力方面，2024年及其第四季度和2025年第一季度的毛利率分别为33.65%、34.92%和39.74%，同比增长0.92、5.76和5.99个百分点。

销售费用率、管理费用率和研发费用率在不同季度有所波动，但整体费用率有所优化。

2025年第一季度的归母净利率达到了历史新高，为25.99%。

政策方面，健康消费政策将推动市场扩容，D-阿洛酮糖作为新食品原料即将获批，预计将进一步利好公司。

盈利预测方面，预计2025-2026年公司归母净利润为3.46亿元和4.47亿元，同比增长41%和29%；引入2027年盈利预测为5.54亿元，同比增长24%。

对应的每股收益（EPS）为1.07元、1.38元和1.72元，市盈率（P/E）为20倍、15倍和12倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括：海外关税政策风险、下游需求不及预期、产能建设不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动和汇率风险。