老白干酒：东吴证券-老白干酒-600559-秉节持重，厚积薄发-250525

投资标的：老白干酒（600559） 推荐理由：公司在白酒消费环境调整中坚持以消费者为中心，保持价格稳定，渠道优化，且有望通过降本控费改善净利率。

品牌建设和产品升级战略将增强竞争力，预计2025年净利润增长，维持“买入”评级。

- 老白干酒在2024年度股东大会上强调短期承压，未来将秉持稳健经营，关注基础建设以实现长期增长。

- 面对行业周期性调整，公司将保持价格稳定，优化产品结构，并加强与经销商的合作。

- 盈利预测显示净利率有望改善，2025-2027年归母净利润分别为8.8、10.0和11.8亿元，维持“买入”评级。

- 风险因素包括省内消费升级不及预期、省外竞争加剧及食品安全问题。

老白干酒公司在2024年度股东大会上分享了其经营规划和行业趋势判断。

核心要点包括： 1. 短期承压，秉持稳健策略，夯实基础，厚积薄发。

2. 2024年白酒消费环境面临周期性调整，消费场景、客群和方式发生结构性转型。

3. 企业经营效益和居民消费升级普遍承压，同时厉行节约、反对浪费的行动加强。

4. 公司坚持以消费者为中心，保持价格刚性和市场价格稳定，渠道回款有序推进，库存保持在相对低位。

5. 对于次高端重点产品，严格执行渠道控费稳价，并推动消费者建设投入，渠道触达更趋扁平化。

6. 对于200元及以下价位产品，加强宴席、餐饮等场景布局，优化产品体系。

7. 2025年公司规划实现营业收入54.7亿元，同比增长2.1%，营业成本、费用和营业总成本分别控制在18.26、16.58、43.59亿元以内。

8. 预计2025财年毛利率有改善空间，费用效益有望稳步提升。

9. 公司坚持品牌拉升及产品升级战略，持续完善品质、服务和人才储备。

10. 老白干品牌积极践行三大单品战略，推出联盟体和合伙人模式，加强与经销商和消费者的绑定。

11. 武陵酒在次高端需求下行中保持稳定，采取短链销售模式保证渠道健康和价格稳定。

12. 盈利预测方面，更新2025~2026年归母净利润预测为8.8亿和10.0亿元，新增2027年预测为11.8亿元。

13. 当前市值对应2025~2027年PE为18、16、13倍，维持“买入”评级。

14. 风险提示包括省内消费升级不及预期、省外竞争加剧和食品安全问题。