长城证券-固定收益研究：四季度债券投资展望-241011

- 10年期国债利率在9月经历了先下后上的波动，短期内可能跌破2.0%，受益于宽松的货币政策和市场做多情绪。

- 四季度债市仍将维持牛市，但利率变动的节奏和曲折程度可能加大，需警惕阶段性回调风险。

- 风险提示包括宏观经济政策、货币政策、房地产政策和信用事件等不及或超预期的情况。

### 债券标的 - 10年期国债 - 30年期国债 ### 操作建议 1. **继续做多债券**：在当前宽松的货币环境下，建议投资者继续看好债市，尤其是10年期国债。

2. **关注超长债的配置**：考虑到保险等机构对30年期国债的配置意愿增强，投资者可以关注这一标的。

### 理由 1. **市场情绪**：9月的市场表现显示出极度的做多情绪和抢跑意愿，特别是在降息预期的推动下，债市表现强劲。

2. **政策支持**：9月24日的降准降息政策超出市场预期，进一步推动了债券利率的下行。

3. **风险偏好变化**：虽然市场风险偏好提升导致债市出现回调，但在股市进入冷静分化期后，债市的做多情绪仍将持续。

4. **利率前景**：预计四季度10年期国债利率跌破2.0%的概率较大，且中期借贷便利（MLF）利率的下降对国债利率仍有一定的压制作用。

5. **市场波动性**：尽管存在政策和市场恐慌的潜在影响，但整体来看，债市的基本面仍然有支撑，短期内的回调可能不会改变长期趋势。

### 风险提示 - 国内宏观经济政策、货币政策、房地产政策和财政政策的不及预期可能对债市产生负面影响。

- 潜在的信用事件集中爆发也需引起警惕。