建滔积层板：开源证券-建滔积层板-1888.HK-港股公司信息更新报告：2025H1业绩有望回升，2025H2持续性仍需跟踪-250409

投资标的：建滔积层板（1888.HK） 推荐理由：预计2025H1业绩受益于覆铜板价格上涨和国家补贴需求回暖，2025H2需关注铜价及需求持续性。

公司高端覆铜板业务将提升AI关联度，长期看好其利润优势，维持“买入”评级。

- 建滔积层板预计2025年上半年业绩将受益于覆铜板价格上涨和国家补贴带动的需求回暖，但下半年业绩的持续性仍需关注铜价和贸易摩擦的影响。

- 公司正在扩展高端覆铜板业务，预计将提升与AI的关联度，并通过垂直整合降低成本，保持相对利润优势。

- 调整2025-2026年归母净利润预测至19.8亿和22.1亿港元，维持“买入”评级，风险包括下游需求不及预期和铜价波动。

建滔积层板（1888.HK）在2025年上半年的业绩有望回升，主要受益于覆铜板价格上涨和国家补贴刺激需求。

预计2025年上半年业绩将受到量价齐升的支持。

然而，2025年下半年的业绩持续性仍需关注，特别是在贸易摩擦加剧和铜价不确定性背景下。

公司将2025-2026年的归母净利润预测下调至19.8亿港元和22.1亿港元，并新增2027年的预测为30.3亿港元，预计同比增长48.3%、11.8%和36.9%。

当前市值对应的2025-2027年市盈率分别为11.3倍、10.2倍和7.4倍。

2025年第一季度全球铜价上涨，沪铜价格一度上涨超过10%。

但在特朗普发布对等关税政策后，铜价大幅下挫。

公司终端需求主要集中在汽车、家电、消费电子和通信领域，受国家补贴政策影响，相关PCB需求有所提振。

公司正在投资建设新一代信息技术产业园，主要生产高密度互联HDI板、多层PCB和覆铜板，预计达产后年产值可达34亿元。

同时，公司已研发多种高端覆铜板产品，特别是应用于AI服务器主板的高频高速板，预计将提升AI关联度，受益于AI需求扩张。

风险提示方面，下游需求不及预期、铜价波动风险以及产能释放不及预期都是潜在的风险因素。