迈富时：光大证券-迈富时-2556.HK-2025年中期业绩点评：AI Agent驱动订单强劲增长，营销大模型+智能体中台构筑竞争壁垒-250823

投资标的：迈富时（2556.HK） 推荐理由：公司通过AIAgent驱动订单强劲增长，AI+SaaS业务收入占比提升，毛利率优化，内部降本增效，预计未来营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，具备良好的市场前景和竞争优势。

- 迈富时2025年上半年营业收入同比增长25.5%，AI+SaaS业务和精准营销服务均实现强劲增长，净利润扭亏为盈。

- AIAgent驱动的订单增长和自研营销大模型构筑了公司的竞争壁垒，提升了客户粘性和销售效率。

- 预计未来三年营收将持续增长，调整后的净利润预测上调，维持“买入”评级，但需关注AI产品的ROI及行业竞争风险。

公司在2025年中期实现营业收入9.3亿元，同比增长25.5%。

其中，AI+SaaS业务收入为5.0亿元，占比54.3%，同比增长26.0%；精准营销服务收入为4.2亿元，占比45.7%，同比增长25.0%。

经调整净利润为8472万元，净利率为9.1%；归母净利润为3738万元，同比扭亏为盈。

AIAgent驱动公司订单收入强劲增长，AI+SaaS订单金额同比增长69.1%。

AI收入为1.1亿元，占AI+SaaS收入的22%；AI相关RPO为1.0亿元，ARR为1.9亿元。

AIAgent收入为4530万元，RPO为5490万元，ARR为8680万元，服务客户数量为5518家。

公司毛利率为48.6%，同比下滑4.6个百分点，其中AI+SaaS业务毛利率为80.4%，同比下滑7.9个百分点，主要因新增业务智能体一体机毛利率较低。

精准营销服务毛利率为10.8%，同比下滑1.0个百分点。

公司持续迭代自研营销大模型与Agent产品，构筑行业竞争壁垒，提供全栈式服务，涵盖六大行业。

AI驱动内部降本增效，总收入/总人数提升25.6%，销售费用、行政费用、研发费用分别下降至1.6亿元、9460万元、8410万元。

盈利预测方面，维持2025-2027年营收预测为23.6亿元、31.7亿元、41.3亿元，分别同比增长51.5%、34.1%、30.4%。

经调整净利润预测上调至1.2亿元、1.6亿元、2.7亿元。

现价对应PS为6.0、4.5、3.4倍，维持“买入”评级。

风险分析包括AI产品ROI和用户粘性不及预期、产品研发不及预期、订单增长不及预期，以及行业竞争加剧的风险。