三友化工：光大证券-三友化工-600409-2024 年报点评：纯碱、PVC 景气下行 Q4 业绩同比承压下滑，在建项目稳步推进-250421

投资标的：三友化工（600409） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，纯碱和PVC价格下行，但公司在建项目稳步推进，积极构建“三链一群”产业链布局，未来增长空间广阔。

实施高现金分红政策，重视股东回报，维持“买入”评级。

三友化工2024年业绩承压，营业收入213.6亿元，同比下降2.6%，归母净利润4.99亿元，同比下降11.8%。

公司在建项目稳步推进，积极构建“三链一群”产业链布局，未来增长空间广阔。

尽管盈利能力下滑，预计2025-2027年净利润有望恢复，因此维持“买入”评级。

三友化工2024年年报显示，公司实现营业收入213.6亿元，同比下降2.6%；归母净利润4.99亿元，同比下降11.8%。

第四季度营业收入为52.8亿元，同比下降4%，环比下降0.7%；归母净利润为1.04亿元，同比下降52%，环比增长55%。

主要原因是纯碱和PVC的价差收窄，导致业绩承压。

粘胶短纤的价差小幅修复，但整体行业景气度下滑影响了公司的业绩。

在建项目方面，公司推进“三链一群”产业布局，重点项目建设进展顺利，高端电子化学品项目已投料试车，精细化工一期项目土建施工完成65%，硅业三期项目生产运行稳定，海水淡化项目已完成备案和规划许可，电池级碳酸钠项目进入调试阶段。

公司制定了《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，计划每年以现金方式分配的利润不低于当年归属于上市公司股东净利润的30%。

截至2024年底，公司累计现金分红42.26亿元。

盈利预测方面，因纯碱和PVC景气下行，公司2025-2026年盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润分别为6.62亿元（下调30%）、8.52亿元（下调23%）、12.19亿元，对应EPS分别为0.32元、0.41元、0.59元。

公司未来增长空间广阔，因此维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、环保风险及原材料价格波动风险。