中银航空租赁：太平洋证券-中银航空租赁-2588.HK-2023年报点评：机队保持领先，业绩稳健增长-240327

投资标的：中银航空租赁-2588.HK 推荐理由：公司订单簿强劲，机队运营领先，预计未来营收和净利润将稳步增长，航空业供需缺口推高飞机租赁收益率，海外降息可能改善负债端成本，维持“买入”评级。

1. 中银航空租赁2023年业绩稳健增长，收入和利润均实现同比增长，计划派发末期股利。

2. 全球航空业复苏推高租赁收益率，公司机队规模保持领先，订单簿提供未来收入保障。

3. 海外高息环境对财务费用形成拖累，但随着海外降息可能开启，负债端成本将显著改善。

1. 公司2023年实现经营收入及其他收入总额24.6亿美元，同比+6.7%；实现税后净利润7.6亿美元，其中核心税后净利润（剔除滞俄飞机收回款项）为5.5亿美元，同比+3.8%。

2. 公司计划派发0.3美元/股的末期股利，2023财年总股息达0.4美元/股，现金分红比例维持35%。

3. 需求端，年内全球航空业实现复苏，IATA数据显示2023年客运量同比+37%，12月客运量达到2019年水平的98%。

4. 供给端，波音及空客生产的客机同比仅+6%,飞机交付量较2018年的峰值低23%。

5. 报告期内公司单架飞机出售收益同比+3.6%，租赁收益率同比+0.8pct至10.0%。

6. 报告期内公司成本及费用为16.0亿美元，同比+7.7%；主要增量在于财务费用，报告期内公司财务费用为6.4亿美元，同比+31.6%。

7. 公司购买65架飞机，其中新增24架经营租赁飞机、新增分类为融资租赁的41架飞机和5台发动机。

截至报告期末，公司机队共有684架飞机，最新技术飞机占比同比+6%至77%；自有飞机426架，自有飞机利用率达99%。