招商蛇口：国联民生证券-招商蛇口-001979-利润高增拿地积极，销售稳健助业绩改善-250506

投资标的：招商蛇口（股票代码：001979） 推荐理由：公司2025年一季度归母净利润同比增长34%，销售稳居行业前5，权益销售表现优于行业平均。

拿地积极，聚焦核心城市，未来业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

- 招商蛇口2025年一季度营业收入同比下降13.9%，但归母净利润同比增长34.0%，主要受益于结转项目权益占比提升。

- 销售稳居行业前五，权益销售表现优于TOP100房企平均水平，拿地积极，核心城市项目布局持续增强。

- 预计未来三年公司营业收入和归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险包括政策和市场修复不及预期。

招商蛇口在2025年第一季度实现营业收入204.48亿元，同比下降13.9%；归母净利润为4.45亿元，同比增长34.0%。

毛利率为11.8%，同比提升2.7个百分点。

尽管营收下滑，但归母净利润增长主要得益于结转项目的权益占比提升，以及对联营合营企业的投资收益显著增加。

在销售方面，招商蛇口在2025年第一季度实现全口径销售金额350.7亿元，同比下降12.7%，仍稳居行业前五名；权益销售金额238.4亿元，同比下降4.3%，表现优于TOP100房企的平均水平。

全口径销售面积为161.0万平方米，同比下降13.0%。

公司在2025年第一季度共拿地10宗，主要集中在北京、上海、成都、武汉等核心城市，总规划建筑面积90.2万平方米，同比增加117.1%；总拿地金额为211.8亿元，同比增加138.0%；权益拿地金额为138.2亿元，同比增加96.6%，平均溢价率为17%，同比提升6个百分点。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为1880.92亿元、1981.17亿元和2094.46亿元，同比分别增长5.11%、5.33%和5.72%；归母净利润分别为49.09亿元、54.45亿元和61.23亿元，同比分别增长21.56%、10.91%和12.46%。

每股收益（EPS）预计分别为0.54元、0.60元和0.68元，三年复合年增长率为14.88%。

公司持续投资高能级城市，销售表现稳健，预计随着优质项目的结转，业绩将持续改善，维持“买入”评级。

风险提示包括政策落地不及预期、市场修复不及预期及市场竞争加剧。