华福证券-金融数据速评：社融信贷为何冷热不均？-250514

- 4月新增贷款同比降温，主要受房地产周期探底、出口压力缓解及隐性债务置换影响，居民贷款净减少，企业短期贷款回落。

- 社会融资大幅增长，主要得益于政府债券的活跃发行，财政支出持续发力，预计二季度消费和基建投资将保持高强度。

- 信用扩张呈现结构性对比，显示财政政策持续推进与地产周期压力并存，关注货币政策宽松的进一步可能性。

本次金融数据速评指出，社融和信贷表现冷热不均，主要受以下因素影响： 1. **新增贷款降温**：4月新增贷款2800亿，同比少增4500亿，未能延续3月的增长势头。

居民贷款净减少5216亿，显示房地产周期仍在探底，初步企稳迹象尚待巩固。

2. **企业融资回落**：企业短期贷款和票据融资在一季度高峰后明显回落，4月新增3541亿，同比少增740亿，反映出制造业和出口企业对关税风险的担忧有所缓解。

企业中长贷新增2500亿，同比少增1600亿，表明隐债的置换过程相对稳定。

3. **社融大幅增长**：4月新增社融1.16万亿，同比多增1.22万亿，主要得益于政府债券的活跃发行，新增9729亿，同比多增1.07万亿，显示财政融资和支出力度持续增强。

4. **M2和信心提升**：4月M2同比增长8.0%，创近13个月新高，反映出广义信用扩张加速和资本市场韧性增强，投资者信心提升，非银金融机构存款大幅增长。

5. **结构性对比**：社融热而信贷冷的现象显示出财政扩张政策的持续发力，同时也暴露出地产周期探底和居民债务收缩的压力尚未完全消退。

展望未来，随着美中关税缓和，出口和汇率压力阶段性缓解，中央财政可进一步刺激消费和促进投资，货币政策的宽松空间也应得到充分利用，以巩固房地产市场稳定和提振内需。

需关注6月可能实施10BP降息的可能性，风险在于货币宽松政策效果可能弱于预期。