开源证券-兼评9月PMI数据：政策面与基本面或确认“双底”-240930

1、9月PMI数据显示制造业景气度筑底回升，小型企业生产经营显著改善，基建实物工作量有改善迹象。

2、政策底已经出现，市场重心可能逐渐转向对基本面数据的验证，需要确认宽财政的加码力度和投向细节。

3、风险提示包括政策变化超预期和美国经济超预期衰退。

1. 宏观层面：9月官方制造业PMI49.8%，预期49.5%，表明制造业景气度筑底回升，政策加码和基本面数据验证“双底”可能性。

2. 经济面：多条边际改善线索，包括两新资金提前下达地方、汽车报废更新申请提速、制造业PMI企稳回升、基建实物工作量改善等。

3. 政策面：9月24日货币政策加码，政治局会议凸显稳增长决心，更多增量政策可期，可能在9月底至10月密集出台落地。

4. 预期：预计Q3GDP约4.6%，大概率为年内低点，市场重心或逐渐从政策底切换至对基本面数据的验证。

5. 风险提示：政策变化超预期，美国经济超预期衰退。