新集能源：民生证券-新集能源-601918-2025年半年报点评：成本管控良好，煤电项目可期-250822

投资标的：新集能源（601918） 推荐理由：公司煤电项目稳步推进，未来发电量有望增长，电厂项目陆续投产将推动业绩提升。

良好的成本管控和煤电一体化经营模式有助于盈利能力稳定，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 新集能源2025年上半年营业收入和净利润同比下降，但煤炭销量增长和成本管控表现良好。

- 发电量大幅增长，但电价下滑，未来煤电项目有望于2026年投产，推动业绩增长。

- 预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险主要来自煤炭价格波动和项目建设进度。

新集能源在2025年半年度报告中显示，公司实现营业收入58.11亿元，同比下降2.91%；归母净利润9.20亿元，同比下降21.72%；扣非归母净利润9.35亿元，同比下降17.86%。

2025年第二季度，公司营业收入29.01亿元，同比下降0.89%；归母净利润3.89亿元，同比下降32.79%；扣非归母净利润3.97亿元，同比下降28.59%。

在产销量方面，2025年上半年原煤产量1120万吨，同比增长7.88%；商品煤产量994万吨，同比增长6.16%；商品煤销量943万吨，同比增长3.63%。

第二季度原煤产量566万吨，同比增长5.45%；商品煤产量495万吨，同比增长6.06%；商品煤销量483万吨，同比增长5.47%。

吨煤售价和成本方面，上半年吨煤售价为529元/吨，同比下降6.33%；吨煤成本为327元/吨，同比下降3.51%。

第二季度吨煤售价为498元/吨，同比下降10.00%；吨煤成本为330元/吨，同比下降0.46%。

毛利方面，上半年吨煤毛利为201元/吨，毛利率38.11%；第二季度吨煤毛利为168元/吨，毛利率33.76%。

发电量方面，公司上半年发电量66.66亿千瓦时，同比增长44.60%；平均上网电价为0.3716元/千瓦时，同比下降9.70%。

煤电项目建设稳步推进，预计将于2026年建成投运。

此外，公司投资建设的风电项目预计于2025年底实现并网发电。

投资建议方面，预计2025~2027年公司归母净利润分别为20.45亿元、22.91亿元和25.47亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤炭价格下行、煤质下降和电厂项目建设进度不及预期。