东吴证券-海外周报：非农后，如何看待当前美国经济状况？-250803

- 本周非农就业数据不及预期，市场再次担忧美国经济衰退，美股大跌，美债利率下行，降息预期升温。

- 尽管短期数据加大了衰退担忧，但我们仍认为美国经济处于软着陆周期，资产价格波动主要反映市场对经济下行斜率的担忧。

- 特朗普签署对等关税2.0，税率较之前有所下调，但短期内关税局势仍存在较大不确定性。

本周宏观数据密集，非农就业数据不及预期，引发市场对美国经济衰退的担忧，导致美股大跌和美债利率下行。

尽管如此，我们仍认为美国经济处于软着陆周期，短期内资产价格波动主要反映市场对经济下行速度的担忧。

在大类资产方面，非农就业数据的疲软加剧了降息预期，推动美债利率下行。

7月非农新增就业仅为7.3万，远低于预期，且前两个月数据大幅下修，失业率升至4.248%。

尽管GDP表现相对较好，但内需增长乏力，显示出经济增长的脆弱性。

货币政策方面，7月FOMC会议维持利率不变，但内部意见分歧显现，美联储主席鲍威尔强调通胀仍高于目标，需保持紧缩政策。

特朗普政府本周公布“对等关税2.0”税率，整体有所下调，但法律挑战和贸易谈判仍存在不确定性。

整体而言，未来一个月将有更多经济数据和事件发布，市场波动性可能加大，需关注特朗普政策变化和美联储的货币政策走向。

风险包括特朗普政策超预期、过大降息导致通胀反弹及高利率引发的流动性危机。