Meta Platforms：第一上海-Meta Platforms-META.US-AI貨幣化能力提升，資本開支指引上調，優化經營抵消折舊增長-250528

投资标的：Meta Platforms (META.US) 推荐理由：公司25Q1总收入423.1亿美元，同比增长16.1%，超预期，广告收入强劲，AI推荐系统提升用户时长。

预计未来三年年化复合增速为12.7%，目标价740美元，存在15.21%上行空间，买入评级。

Meta的25Q1总收入423.1亿美元，同比增长16.1%，超出市场预期。

Family of Apps广告收入增长强劲，经营利润达175.6亿美元，GAAP净利润增长34.6%。

预计25Q2收入指引低于一致预期，但AI推荐系统提升用户时长和广告转化率，未来三年年化复合增速预期为12.7%。

目标价740美元，维持买入评级，风险包括宏观经济下行和行业竞争加剧。

Meta Platforms（META.US）在2025年第一季度的业绩表现强劲，总收入达到423.1亿美元，同比增长16.1%，高于公司上季度指引中值407亿美元及彭博一致预期的413亿美元。

Family of Apps收入为419亿美元，其中广告收入为413.9亿美元，同比增长16.2%；Reality Labs收入为4.1亿美元，同比下降6.4%。

总成本为75.7亿美元，毛利率为82.1%，同比增长30个基点。

经营利润为175.6亿美元，同比增长27.0%，高于彭博一致预期的155亿美元，经营利润率为41.5%。

Family of Apps贡献了217.7亿美元的经营利润，而Reality Labs则出现了42.1亿美元的经营亏损。

GAAP净利润为166.4亿美元，同比增长34.6%，高于一致预期的137亿美元，摊薄后每股收益为6.43美元，高于一致预期的5.24美元。

公司预计2025年第二季度总收入将在425亿至455亿美元之间，同比增长9%至17%，但指引中值低于一致预期的441亿美元。

北美市场因TikTok禁令及算法销量提升表现强劲，所有APP的日活跃用户（DAP）环比增长800万至34.3亿，人均收入为12.36美元。

电商是广告收入同比增长的最大贡献者，广告收入在世界其他地区和北美的增长率分别为19%和18%。

广告商需求的增加和广告表现的改善推动了价格增长。

Meta的AI推荐系统提高了用户使用时长，Threads的月活跃用户达3.5亿。

过去六个月中，Facebook用户使用时间增加7%，Instagram增加6%，Threads增加35%。

在Reels上测试的新短视频广告推荐模型提高了5%的转化率，使用AI创意工具的广告商数量增加了30%。

公司还推出了增量归因功能，优化增量转化，测试中平均增量转化率提升了46%。

目标价为740美元，买入评级，预计公司未来三年年化复合增长率为12.7%。

尽管资本开支增长将导致更多折旧支出，公司计划通过优化经营费用进行对冲。

使用DCF法估值，WACC为9%，长期增长率为3.0%。

当前股价距离目标价有15.21%的上行空间。

风险包括宏观经济下行风险、VR业务不及预期风险、AI行业竞争加剧风险以及用户数据相关监管风险。