商贸零售行业：东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：八马茶业招股书拆解，高端茶饮龙头或将登陆港交所-250728

- 八马茶业作为高端茶饮市场的领导者，已完成赴港上市备案，预计将很快在港交所上市。

- 公司收入和利润稳步增长，2023年茶叶产品销售占总销售额的88%，毛利率表现优异。

- 高端茶市场增速高于整体市场，品牌稀缺性强，建议投资者积极关注。

八马茶业作为高端茶市场的领导者，正准备在港交所上市。

公司于7月17日完成了境外发行上市的备案程序。

八马茶业主要经营茶及相关产品，旗下有三个品牌，涵盖全品类高端原叶茶、年份普洱茶以及针对年轻消费者的多元化产品。

公司收入和利润稳步增长，2023/2024财年第一至第三季度营业收入分别为21.22亿和16.47亿元，同比增幅为17%和1%；归母净利润为2.06亿和2.08亿元，同比增幅为24%和6%。

销售费用率为31%和32%，管理费用率为6%和7%。

毛利率和销售净利率持续提升，分别为52%和55%，10%和13%。

八马茶业通过线上线下结合的方式拓展销售，线上收入占比从2019年的16%上升至2024年第一至第三季度的34%。

门店数量也在增长，加盟店从2022年底的2,579家增至2024年第三季度的3,224家，加盟店收入占比提升至75%。

茶叶市场持续增长，高端茶市场增速高于整体，预计到2028年市场规模将达到1404亿元。

八马茶业凭借家族传承和品牌积累，具有较强的市场稀缺性。

建议关注其即将上市的机会，但需注意潜在的风险因素，如产品需求下降和行业不景气。

投资标的：八马茶业 推荐理由： 1. 行业领导者：八马茶业是高端茶市场的领导者，具备较强的市场地位和品牌影响力。

2. 上市进程：公司已完成赴港上市备案程序，预计将很快登陆港交所，市场关注度高。

3. 稳定增长：公司收入和利润率稳步增长，2023/2024Q1-3营业收入和归母净利润均实现同比增长。

4. 线上线下双渠道：通过线上和线下渠道的结合，销售规模不断提升，线上收入占比逐年上升。

5. 加盟模式扩展：加盟门店数量和收入占比持续提升，增强了公司的市场覆盖和盈利能力。

6. 高端化趋势：茶叶市场持续增长，高端茶市场增速高于整体，符合消费升级趋势。

7. 品牌稀缺性：作为非标品，茶叶品牌的稀缺性使得八马茶业具备较强的竞争优势。

风险提示：产品需求下降、行业不景气、原材料及成品价格下降等。