南京银行：东方证券-南京银行-601009-24年年报暨25Q1财报点评：利息净收入高增，资产质量整体向好-250422

投资标的：南京银行 推荐理由：利息净收入高增，资产质量整体向好，净息差企稳回升。

预计未来三年归母净利润稳健增长，当前股价低于合理价值，维持“买入”评级。

风险因素包括经济复苏和信贷需求不及预期。

- 南京银行2024年年报及2025年第一季度财报显示，利息净收入显著增长，归母净利润保持稳健增速。

- 资产质量持续改善，不良率持平，个贷不良率显著下降，拨备指标趋于稳定。

- 预计未来几年归母净利润将保持9%左右的增长，维持“买入”评级，合理股价目标为11.98元/股。

南京银行在2024年年报和2025年第一季度财报中显示出利息净收入的显著增长，其他非息收入的拖累有限。

2025年第一季度和2024年末的营收、PPOP、归母净利润的同比增速分别为6.5%/11.3%、6.2%/15.0%、7.1%/9.1%。

2025年第一季度的利息净收入同比增速为17.8%，环比增长13.2个百分点，资产总额同比增长15.4，显示净息差企稳回升。

在非息收入方面，2024年末和2025年第一季度的增速分别为20%和-4.5%，波动情况优于市场预期。

2025年第一季度的其他综合收益较年初减少约21.6亿元。

受营收增速回落影响，PPOP和归母净利润增速有所下行，信用成本较2024年上升7个基点。

资产扩张强劲，总资产和贷款总额的同比增速分别为15.4%和14.7%。

贵金属业务快速发展，余额从2024年年末的0.6亿元增至2025年第一季度的60亿元。

2024年净息差收窄10个基点，但好于行业整体水平，负债成本改善的红利持续释放。

截至2025年第一季度，不良率为0.83%，与2024年末持平，关注率下降5个基点。

个贷不良率显著改善，拨备覆盖率和拨贷比有所下降，但不良净生成率明显下降，信用成本基本未降，拨备指标有望趋于稳定。

盈利预测方面，预计2025/2026/2027年归母净利润同比增速为9.9%/9.1%/9.5%。

当前股价对应的2025/2026/2027年PB为0.67X/0.60X/0.55X，给予2025年0.76倍PB的合理价值为11.98元/股，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期、信贷需求不及预期以及资产质量恶化。